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穩(wěn)步提升估值
    事 項(xiàng)
    公司于2012 年12 月18 日發(fā)布公告，公司對前次的非公開發(fā)行預(yù)案進(jìn)行了修訂、補(bǔ)充和完善。
    主要觀點(diǎn)：
    主要補(bǔ)充收購公司2013 年-2015 年的業(yè)績補(bǔ)償
    公司此次修改非公開發(fā)行預(yù)案，主要一點(diǎn)就是與盛大娛樂簽訂了《補(bǔ)償協(xié)議》，盛大娛樂將就標(biāo)的公司2013 年-2015 年的業(yè)績作出補(bǔ)償。其中邊鋒和浩方承諾的業(yè)績總和未來三年分別是2.54 億元、3.21 億元和3.79 億元，而一旦完成不了，將按照以下原則進(jìn)行補(bǔ)償。具體年度補(bǔ)償金：年度補(bǔ)償金=（補(bǔ)償期開始截至當(dāng)期期末標(biāo)的公司合并計(jì)算的累積預(yù)測凈利潤數(shù)－補(bǔ)償期開始截至當(dāng)期期末標(biāo)的公司合并計(jì)算的累積實(shí)際凈利潤數(shù)）÷補(bǔ)償期限內(nèi)各年標(biāo)的公司合并計(jì)算的預(yù)測凈利潤數(shù)總和×標(biāo)的資產(chǎn)合計(jì)交易價(jià)格－以前年度已經(jīng)補(bǔ)償現(xiàn)金數(shù)量。
    投資建議：
    不考慮并購邊鋒和浩方，我們預(yù)計(jì)公司未來三年的業(yè)績分別是0.54 元、0.62元和0.68 元，如果假設(shè)明年邊鋒和浩方并表，按照業(yè)績承諾，那么明年攤薄后的業(yè)績我們預(yù)計(jì)在0.8 元以上，對應(yīng)現(xiàn)在市盈率才13 倍，且相對于傳統(tǒng)媒體，公司明年的一半業(yè)績來自于新媒體，我們認(rèn)為公司的估值有望穩(wěn)步提升，我們維持對公司的“推薦”評級，六個(gè)月目標(biāo)價(jià)14 元～16 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1. 房地產(chǎn)廣告主投放減少風(fēng)險(xiǎn)
    2. 數(shù)字出版的沖擊
    3. 定增未獲通過的風(fēng)險(xiǎn)