久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

      市場表現(xiàn)年初以來，公司下跌幅度達(dá)到24.42%，特別是在10.22-12.03 股指快速下探過程中，區(qū)間跌幅達(dá)到25.46%。公司在11-12 月接連公告新簽訂單，在股指反彈的背景上也放量上攻，12.04-12.17 區(qū)間漲幅達(dá)到15.28%。公司是明顯的訂單驅(qū)動(dòng)型，2012 年水電建設(shè)及審批低于預(yù)期，造成市場對公司業(yè)績預(yù)期下滑。
    如果2013 年未能實(shí)現(xiàn)訂單的突破，則業(yè)績將進(jìn)入下滑通道。
    水電發(fā)展展望一：仍是優(yōu)先發(fā)展。為實(shí)現(xiàn)2015 年、2020 年非化石能源占一次能源消費(fèi)比重11. 4% 、15% 的目標(biāo)，“十二五”時(shí)期水電新增投產(chǎn)7400 萬千瓦，開工規(guī)模1.6 億千瓦以上。將重點(diǎn)開發(fā)大渡河、雅礱江、瀾滄江中下游、金沙江中下游等流域，啟動(dòng)金沙江上游、瀾滄江上游、黃河上游、雅魯藏布江中游、怒江中下游等水電基地開發(fā)。
    水電發(fā)展展望二：難以超預(yù)期。截止到2012 年12 月，發(fā)改委核準(zhǔn)的水電裝機(jī)容量僅為1645.8 萬千瓦，低于預(yù)期目標(biāo)（2000 萬千瓦）。我國水電審批及開工建設(shè)低于預(yù)期的主要原因是移民補(bǔ)償費(fèi)用與環(huán)評，使水電建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期。另外，五大發(fā)電集團(tuán)已經(jīng)完成對主要水電基地的圈地，受制于其財(cái)務(wù)壓力，項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度也會(huì)受到影響。在環(huán)保、移民與能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的博弈中，水電開發(fā)超預(yù)期的可能性很小。
    后續(xù)訂單不力將影響13 年以后業(yè)績。存量訂單將在2012-2013 年結(jié)轉(zhuǎn)完畢，而2012 年新簽訂單（公告訂單2.7 億元）低于預(yù)期，如果2013 年國內(nèi)水電新簽訂單不能超預(yù)期增長（15 億元以上），則2013 年及以后凈利潤增速顯著下滑的概率加大。
    盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)2012/2013 年EPS 分別為0.31 元/0.33 元，對應(yīng)2012/2013 年P(guān)E 分別為20/18。考慮到國內(nèi)水電建設(shè)進(jìn)度以及總體規(guī)劃難以超預(yù)期，下調(diào)評級至“中性”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：水電審批未達(dá)預(yù)期；競爭加劇。