>> 群益證券-浙富股份(002266)季報點評,明年業(yè)績增速有望顯著提升,非公開增發(fā)順利推進-121024
| 上傳日期： |
2012/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
賴燊生 |
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此報告為加密報告 |
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季報點評：明年業(yè)績增速有望顯著提升，非公開增發(fā)順利推進
結(jié)論與建議：
公司今日發(fā)布2012 1-3Q 業(yè)績報告，實現(xiàn)營收7.12 億元(YOY+3.0%)，凈利潤1.01 億元(YOY+11.3%)。單季度看，3Q 實現(xiàn)營收2.25(YOY-10.9%)，實現(xiàn)凈利潤0.22 億元(YOY-19.0%)，低于預期，主要是受國內(nèi)外經(jīng)濟形勢低迷，公司排產(chǎn)進度放緩所致。展望全年，公司主業(yè)有平穩(wěn)增長空間，考量政府換屆后水電投資加快概率大，明年業(yè)績改善預期強。
預計公司全年實現(xiàn)凈利潤1.89 億元(YOY0+4.0%)，扣除投資收益因素影響，YOY+17.5%,2013 年凈利潤2.49 億元(YOY+32.0%)，EPS0.32、0.42 元，當前股價對應2012、2013 年動態(tài)PE 分別為22X、17X，考量明年業(yè)績加快預期，維持“買入”建議，目標價8.40 元(對應2013 年動態(tài) PE20X)
1-3Q 凈利潤1.01 億元(YOY+11.3%)，主業(yè)表現(xiàn)較好：公司1-3Q 凈利潤1.01 億元(YOY+11.3%)。由于去年1-3Q 企業(yè)所得稅稅率按25%征收，且去年有出售資產(chǎn)獲利0.24 億元，我們以扣除投資收益的稅前利潤進行比較，公司1-3Q 利潤總額1.21 億元(YOY+28.0%)，主業(yè)表現(xiàn)較好。
全年業(yè)績?nèi)杂衅椒€(wěn)增長空間：4Q 是公司營收、凈利高峰期，受基數(shù)高及去年4Q 稅率低(去年前三季多繳所得稅在4Q 返還)影響，預計今年4Q凈利潤同比略有下降。全年看，受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢的影響，公司訂單接收進度較緩，排產(chǎn)也有一定延后，利潤增幅有限，但扣除投資收益仍有平穩(wěn)增長空間。
1-3Q 毛利率32.3%，同比提升2.3 個百分點，全年上升是趨勢：公司1-3Q綜合毛利率32.3%，同比上升2.6 個百分點。單季度看，3Q 毛利率32.4%，同比上升5.6 個百分點，環(huán)比小幅下降0.7 個百分點。毛利率上升主要在于主要原材料鋼材價格穩(wěn)中有降，而合同報價在水電大開發(fā)周期時能略有上升。四季度是交貨高峰期，毛利率較高，環(huán)比能保持大體穩(wěn)定。
1-3Q 費用率同比略升0.7 個百分點，3Q 費用率超預期：費用率看，公司1-3Q 期間費用率17.0%，同比小幅上升0.7 個百分點。3Q 費用率22.9%，同比上升9.2 個百分點，超預期。全年看，由于今年新并表四川華都與臨海機電公司，并努力開拓海外市場，全年費用率將有所上升。
明年業(yè)績改善預期強，非公開增發(fā)順利推進：考量明年，政府換屆后，在行業(yè)大開發(fā)確定性背景下，水電投資加快是大概率事件，公司接收訂單速度將明顯加快。中長期看，公司非公開增發(fā)日前得到核準，明年上半年將會正式實施，將為公司水電產(chǎn)能擴張及核電釋放業(yè)績奠定基礎，也有利于降低公司財務費用。
盈利預測：我們預計公司全年實現(xiàn)凈利潤1.89 億元(YOY+4.0%)，扣除去年出售資產(chǎn)因素影響，YOY+17.5%,2013 年凈利潤2.49 億元(YOY+32.0%)，EPS0.32、0.42 元，當前股價對應2012、2013 年動態(tài)PE 分別為22X、17X，考量業(yè)績加快預期，維持“買入”建議，目標價8.40 元(對應2013年動態(tài) PE20X)
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