>> 申銀萬國-點評《中材國際（600970）部分票據(jù)和貨物存在風險的提示公告》：遲早要來鋼貿(mào)貸款違約大幕掀開-121224
| 上傳日期： |
2012/12/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
倪軍 |
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本期投資提示：
中材國際（600970）發(fā)布公告，稱其全資子公司中國中材東方國際貿(mào)易有限公司（下簡稱東方貿(mào)易）發(fā)現(xiàn)部分票據(jù)和貨物存在風險。根據(jù)該公告，東方貿(mào)易有鋼貿(mào)業(yè)務涉及總合同金額21 億元。東方貿(mào)易自查發(fā)現(xiàn)近期部分票據(jù)和貨物存在風險，目前涉案影響的資金近2 億元。（見后附報告正文）涉案情況回顧：案件1 東方貿(mào)易同鋼貿(mào)商簽訂采購合同（合同號分別為2012081601、2012090301），開立共計12 張總額計1.2 億元的銀行承兌匯票，目前東方國貿(mào)沒有收到貨物，但是目前12 張中的10 張共計1 億元的匯票丟失，此外2000 萬元的貨物去向不清；案件2 東方貿(mào)易同鋼廠簽訂采購合同（ 合同號分別為RGX-120514-02199-NJ
RGX-120608-00686-NL、RGX-120608-01425-NG），同樣通過銀行開立11 張總金額近1 億元的銀行承兌匯票，目前部分匯票和貨物也不知去向。
中材國際的鋼貿(mào)貸款不過是今年蓄積已久的鋼貿(mào)貸款冰山一角。今年以來，銀監(jiān)會不斷提示鋼貿(mào)貸款的相關風險。據(jù)我們了解鋼貿(mào)貸款違規(guī)風險可能采用以下形式：如案件1 中，采購方以承兌匯票支付款項后會收到發(fā)貨方提供的物權憑證，這個憑證可以是提單、倉單等。部分鋼貿(mào)商并不急于提貨而是等著鋼價上升后將鋼材轉(zhuǎn)手。這個時候作為物權憑證的提單或倉單就是核心。但是由于發(fā)貨商對于鋼貿(mào)商的這種購買心理有所了解，市場上交易的也就是倉單而不是真正的鋼材，就會產(chǎn)生偽造倉單的動機。尤其是鋼貿(mào)商拿倉單再去做重復抵質(zhì)押就會進一步放大風險。在鋼價不斷上漲的情況下，這個雪球是可以越滾越大，但是鋼價下跌就會刺破這個泡沫。從2011 年4 季度銀監(jiān)會開始提示鋼貿(mào)貸款風險以后，鋼價持續(xù)震蕩并在今年3 月份開始進入了下降通道（參見圖1），風險開始逐漸暴露。
銀行資產(chǎn)質(zhì)量的挑戰(zhàn)仍在繼續(xù)。在開立承兌匯票時開票方支付的20%的保證金在本案例中并沒有辦法最終保障銀行風險無虞。貿(mào)易公司輕資產(chǎn)的本質(zhì)也會造成銀行最終追索損失的難度較大。好在本案例中中材國際已經(jīng)凍結(jié)了部分銀行承兌匯票，因而損失尚沒有完全從中材國際過度到銀行體系中。
維持對銀行股謹慎的觀點。我們在此前多次表達過觀點：年底隨著1）資金面趨緊、2）維穩(wěn)力量對于負面新聞的免疫逐漸消失，年末銀行資產(chǎn)質(zhì)量依然是值得投資者關注的問題。
本次事件，就實際對于銀行的損失來說，由于目前票據(jù)已經(jīng)被凍結(jié)，最終影響可能并不會很大，若在6 個月期滿的時候銀行需要承兌，也會首先扣除東方貿(mào)易的20%的銀行承兌匯票保證金，接下來向東方貿(mào)易進行追索。但是，我們擔心這個事件很有可能拉開年底由于資金相對緊張而造成的資金鏈斷裂風險序幕，進而引發(fā)市場對于銀行股資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定性的新的擔憂；近期銀行股已經(jīng)累積了不小的漲幅，市場情緒可能會對于板塊繼續(xù)強勢表現(xiàn)形成抑制，建議客戶謹慎操作。
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