>> 海通證券-中煤能源(601898)穩(wěn)步前行的行業(yè)巨頭-121225
| 上傳日期： |
2012/12/25 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
劉惠瑩，朱洪波 |
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穩(wěn)步前行的行業(yè)巨頭
中煤能源是煤炭儲量居國內(nèi)第二位的大型能源企業(yè)，主要經(jīng)營煤炭、煤焦化、煤礦裝備、發(fā)電及電解鋁等業(yè)務(wù)。資源、規(guī)模及品牌優(yōu)勢有助于公司穿越經(jīng)濟(jì)周期，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定成長。集團(tuán)后備資源豐富，發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃遠(yuǎn)大。我們看好公司未來的產(chǎn)量增長空間及穩(wěn)健的盈利能力，維持“增持”的投資評級。
資源儲備豐富，產(chǎn)能擴(kuò)張有序。公司擁有山西、江蘇、蒙陜、黑龍江和新疆五大煤炭基地，煤炭資源儲量位居國內(nèi)第二。公司在建產(chǎn)能預(yù)計在未來幾年逐步釋放，能夠支撐其持續(xù)的內(nèi)生增長，尤其是資源儲量豐富的蒙陜地區(qū)，后續(xù)產(chǎn)能釋放空間較大。面對經(jīng)濟(jì)增速減緩及煤炭行業(yè)下行的壓力，完整的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、強(qiáng)大的資源優(yōu)勢將有助于公司實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。
各業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。煤炭業(yè)務(wù)增長勢頭良好，今年前三季度商品煤產(chǎn)量8243萬噸，同比增長6.7%；商品煤銷量8008萬噸，同比增長6.6%。煤化工業(yè)務(wù)因市場不景氣戰(zhàn)略收縮，今年前三季度焦炭產(chǎn)量128萬噸，同比下降20.5%。煤礦裝備業(yè)務(wù)保持競爭優(yōu)勢，尤其高端設(shè)備制造產(chǎn)品市場占有率居國內(nèi)首位。其他業(yè)務(wù)如電力、電解鋁等產(chǎn)量保持穩(wěn)定。
煤價回穩(wěn)中漸趨好。國內(nèi)煤價自年初下降后維持在相對低位，行業(yè)基本面偏弱是煤價回調(diào)的主要原因。今年前三季度，公司商品煤綜合售價為478元/噸，同比下降3.24%，其中內(nèi)銷動力煤與焦煤現(xiàn)貨價分別為491元/噸、730元/噸，同比下降14.46%、46.83%，二者大幅下滑是導(dǎo)致商品煤綜合售價下降的主要原因。隨著城鎮(zhèn)化的逐步推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)升級、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的加快，下游電力、水泥、鋼鐵等需求將緩慢改善，明年煤價或在回穩(wěn)中漸趨好。
煤炭產(chǎn)銷量增長加快。公司今年煤炭產(chǎn)量增長主要來自平朔東露天礦、朔州東坡礦及陜西禾草溝礦，明后兩年內(nèi)蒙、新疆等新建煤礦也將陸續(xù)釋放產(chǎn)量。預(yù)計2012年—2014年，公司商品煤產(chǎn)量分別為11085萬噸、12010萬噸和13256萬噸，同比增長7.84%、8.34%和10.37%；銷量分別達(dá)14503萬噸、15658萬噸和17213萬噸，同比增長7.67%、7.96%和9.93%。
盈利預(yù)測與投資評級。隨著公司在建礦井產(chǎn)能釋放帶來產(chǎn)量的可持續(xù)性增長，預(yù)計2012年—2014年EPS分別為0.69元、0.73元和0.79元，未來6個月目標(biāo)價8.28元，對應(yīng)2012年12倍市盈率，維持“增持”的投資評級。
主要風(fēng)險。（1）煤炭基本面下行（2）產(chǎn)能過剩，產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期（3）成本上升
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