>> 華創(chuàng)證券-天齊鋰業(yè)(002466)海外收購(gòu),將掌握國(guó)內(nèi)與全球定價(jià)權(quán),期待盈利提升與需求爆發(fā)-121226
| 上傳日期： |
2012/12/27 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李大軍 |
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公司是國(guó)內(nèi)最大礦石提鋰企業(yè)，收購(gòu)Talison 將搶占全球最優(yōu)質(zhì)的鋰礦石資源，掌控國(guó)內(nèi)與全球行業(yè)定價(jià)權(quán)，加速躋身全球鋰業(yè)巨頭。公司最大看點(diǎn)是盈利提升與需求爆發(fā)：即提價(jià)、布局資源鏈與新能源汽車市場(chǎng)需求爆發(fā)。
投資要點(diǎn)
1. 國(guó)內(nèi)最大礦石提鋰企業(yè)收購(gòu)Talison，搶占全球最優(yōu)質(zhì)的上游資源：泰利森擁有全球鋰資源大約31%的市場(chǎng)份額，擁有目前世界上正在開采的、儲(chǔ)量最大、品質(zhì)最好的鋰輝石礦西澳大利亞Greenbushes(格林布什礦)，是目前全球最大固體鋰礦擁有者及供應(yīng)商，也是目前公司唯一的鋰精礦供應(yīng)商。同時(shí)供應(yīng)了中國(guó)80% 的鋰精礦，是全球最優(yōu)質(zhì)的上游資源。
2. 將掌控國(guó)內(nèi)與全球定價(jià)權(quán),躋身全球鋰業(yè)巨頭：若收購(gòu)成功，公司將躋身世界鋰行業(yè)巨頭，定價(jià)權(quán)將大大提高。一是全球定價(jià)權(quán)：目前全球定價(jià)權(quán)在國(guó)際幾大巨頭手里，天齊躋身國(guó)際鋰業(yè)巨頭，將稀釋寡頭格局，參與行業(yè)定價(jià)，確保公司盈利發(fā)展；二是國(guó)內(nèi)定價(jià)權(quán)：我國(guó)鋰資源高度對(duì)外依賴，泰利森供應(yīng)了國(guó)內(nèi)80%的鋰精礦，國(guó)內(nèi)又以礦石提鋰為主，因此公司收購(gòu)泰利森將間接掌控國(guó)內(nèi)碳酸鋰的生產(chǎn)，真正掌握國(guó)內(nèi)定價(jià)權(quán)。
3. 提價(jià)與成本下降帶來(lái)盈利提升：泰利森的鋰精礦是公司的唯一原料來(lái)源，如果成功收購(gòu)將具成本優(yōu)勢(shì)。同時(shí)將享受泰利森的產(chǎn)能擴(kuò)張與提價(jià)為公司帶來(lái)的盈利提升。這是因?yàn)槿騼r(jià)格上漲取決于供需不平，而幾大寡頭又掌控著供給端， 控制著產(chǎn)能釋放進(jìn)度，使得供大于求的狀況較難出現(xiàn)，公司未來(lái)將享受提價(jià)與成本下降帶來(lái)的盈利提升。SQM 毛利在40%以上，泰利森也在30%以上，天齊在20%及以下，提升空間巨大。
4. 產(chǎn)業(yè)鏈完備，需求爆發(fā)萬(wàn)事俱備：公司已獲得措拉鋰輝石礦采礦許可證，自有礦山即將投產(chǎn)，明年將收購(gòu)Talison，上游資源穩(wěn)步布局。同時(shí)，公司參股上海航天電源技術(shù)公司生產(chǎn)動(dòng)力電池，實(shí)現(xiàn)了"鋰礦-電池材料-電池"的產(chǎn)業(yè)鏈布局，只待新能源汽車等鋰電大型需求爆發(fā)。
5. 投資建議：業(yè)績(jī)?cè)龊裼邢?，估值過(guò)高。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS 分別為0.32、0.45、0.63，對(duì)應(yīng)目前估值為91X、65X、47X。按照增發(fā)1.7 億股、收購(gòu)65%股份計(jì)算，參考泰利森2012 年盈利水平，增加天齊鋰業(yè)凈利潤(rùn)0.7 億， 增厚EPS 0.2 元（增發(fā)后股本3.17 億股）。對(duì)應(yīng)天齊鋰業(yè)2013 年EPS（增發(fā)后股本）為0.47 元，比增發(fā)前僅增厚0.02 元。
6. 風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)與產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)程低于預(yù)期，產(chǎn)品提價(jià)能力下降。
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