>> 銀河證券-數(shù)碼視訊(300079)超光網(wǎng)中標昆山廣電,新業(yè)務(wù)拓展邁出歷史性的一步-121226
| 上傳日期： |
2012/12/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
許耀文 |
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投資要點：
1．事件
數(shù)碼視訊發(fā)布公告，公司中標昆山信息港網(wǎng)絡(luò)科技有線責任公司C-CMTS入圍采購項目（昆山有線），將為昆山有線提供1000 臺左右C-CMTS 設(shè)備。
2．我們的分析與判斷
（一）昆山有線項目成為超光網(wǎng)技術(shù)（China-CMTS）大規(guī)模組網(wǎng)應(yīng)用第一單，金額雖小，意義重大兩個應(yīng)標方為數(shù)碼視訊與華為，也是目前國內(nèi)唯一兩個能提供超光網(wǎng)大規(guī)模組網(wǎng)應(yīng)用的設(shè)備商，公司獨家中標，規(guī)模1000 萬元左右，覆蓋10-15萬左右用戶，C- CMTS 設(shè)備單價1 萬多元，預(yù)計毛利率50%。單用戶價格100 元左右，低于之前預(yù)期主要是投資不包括EPON 和Cable Modem 等設(shè)備，按照這個設(shè)備投資測算，全國C-CMTS 潛在市場160 億。
超光網(wǎng)技術(shù)從2011H2 開始引進研發(fā)， 2012 年8 月份通過國家廣電總局技術(shù)評審?fù)ㄟ^，此次中標昆山廣電，意味著這項技術(shù)正式開始被有線網(wǎng)絡(luò)運營商用來實施全網(wǎng)大規(guī)模雙向網(wǎng)絡(luò)改造。在廣電總局主推的四個雙向網(wǎng)改技術(shù)中（C-CMTS/Homeplug AV/Epon Hinoc/EPOC），超光網(wǎng)技術(shù)是目前最具發(fā)展前景的技術(shù)，一旦在昆山項目運營情況良好，我們認為將會加速公司在全國各地有線運營商的業(yè)務(wù)拓展。
（二）超光網(wǎng)在2013 年有望貢獻5000-1000 萬元收入
公司采取“多點開花”的方式推廣超光網(wǎng)業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)在八家省級運營商和十家市級運營商運行試驗網(wǎng)，這些運營商都是潛在的客戶。
面臨IPTV 日益增大的競爭壓力（預(yù)計2013 年全國3400 萬用戶），廣電總局提出在2015 年完成80%有線網(wǎng)絡(luò)用戶的雙向網(wǎng)改，目前僅覆蓋30%用戶，未來兩年，毫無疑問有線運營商的雙向網(wǎng)絡(luò)速度會加快。超光網(wǎng)業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績增長的新引擎。
（三）公司是廣電領(lǐng)域一家非常有“狼性”的公司
在永新視博、初靈信息、金亞科技等廣電設(shè)備商業(yè)績下滑或者停滯不前的情況下，數(shù)碼視訊過往業(yè)績保持40-50%的年復(fù)合增長率，我們認為這得益于公司積極進取的企業(yè)風格和清晰長遠的企業(yè)戰(zhàn)略。公司在移動支付、金融IC 卡、第三方支付、影視游戲、海外市場以及OTT 領(lǐng)域布局絕不是無序的多元化，而是公司基于自身行業(yè)和技術(shù)優(yōu)勢向上下游產(chǎn)業(yè)鏈和跨地域勇于開拓的結(jié)果，而超光網(wǎng)項目第一單是公司新業(yè)務(wù)收獲的第一個果實。
3．估值、投資建議與主要風險
我們預(yù)計公司2012/2013 年 EPS0.81 元/1.07 元，對應(yīng)當前股價PE 為20 倍和15 倍。由于2012Q1 低基數(shù)，我們預(yù)計公司2013Q1 業(yè)績會有高增長，同時大股東持股僅19%，解禁后減持可能性很小，而公司2013 年30%以上增長確定，存在超預(yù)期空間，我們重申“推薦”投資評級。
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