>> 國金證券-華數(shù)傳媒(000156)定向增發(fā)收購寬帶業(yè)務(wù),驅(qū)動主業(yè)協(xié)同發(fā)展-121230
| 上傳日期： |
2013/1/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
王錚 |
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事件
華數(shù)傳媒公布《非公開發(fā)行 A 股股票預(yù)案》，擬向包括公司控股股東華數(shù)集團在內(nèi)的不超過10 名特定投資者募集資金，用于收購網(wǎng)通信息港擁有的寬帶網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)及相應(yīng)資產(chǎn)包及補充流動資金。
評論
擬募集不超過 72000 萬資金，發(fā)行價不低于8 元：本次非公開發(fā)行的發(fā)行對象包括控股股東華數(shù)集團在內(nèi)的不超過10 名特定投資者。除華數(shù)傳媒外的其他發(fā)行對象為符合中國證監(jiān)會規(guī)定的機構(gòu)與自然人等特定投資者。非公開發(fā)行的股份數(shù)量不超過9000 萬股，募集資金不超過72000 萬元；華數(shù)傳媒承諾以不超過6000 萬元認購公司本次發(fā)行股份，因此面向其他特定投資者的募集金額約66000 萬元。發(fā)行價不低于8 元。華數(shù)集團認購的股票自發(fā)行結(jié)束之日起36 個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；其他特定投資者認購的股票自發(fā)行結(jié)束之日起12 個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司2012、2013 年不進行現(xiàn)金分紅。
收購標的為寬帶網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)資產(chǎn)，估值合理：本次非公開發(fā)行募集資金用于收購網(wǎng)通信息港擁有的寬帶網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)及相應(yīng)資產(chǎn)包，包括：網(wǎng)通信息港（母公司）的寬帶網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)及其對應(yīng)資產(chǎn)，及其擁有的富陽網(wǎng)通30.88%的股權(quán)、余杭網(wǎng)通35%的股權(quán)、桐廬網(wǎng)通27.71%的股權(quán)和臨安網(wǎng)通35.22%的股權(quán)。本次交易完成后，公司擬以現(xiàn)金方式向華數(shù)傳媒收購其持有的富陽網(wǎng)通69.12%的股權(quán)、余杭網(wǎng)通50%的股權(quán)。以本次募集資金72000 萬計算，對應(yīng)收購資產(chǎn)2011 年P(guān)E 約17 倍，2012 年P(guān)E 約16 倍。收購資產(chǎn)中網(wǎng)通信息港（母公司）寬帶業(yè)務(wù)2012 年增速平穩(wěn)，富陽網(wǎng)通、余杭網(wǎng)通、桐廬網(wǎng)通以及臨安網(wǎng)通2012 年利潤高速增長。根據(jù)《寬帶網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施“十二五”規(guī)劃》，到“十二五”期末，有線寬帶用戶預(yù)計翻番，超過2.5 億戶，仍有高成長空間；在富陽、余杭等寬帶普及率仍有較大提升空間的地區(qū)，寬帶業(yè)務(wù)預(yù)計將保持高增長態(tài)勢。本次交易估值較合理。
資產(chǎn)整合驅(qū)動三大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展：本次收購完成后，公司主業(yè)在全國新媒體業(yè)務(wù)和杭州地區(qū)有線網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)之外，新增面向個人和機構(gòu)客戶的寬帶網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)及基于寬帶網(wǎng)絡(luò)的信息服務(wù)業(yè)務(wù)。未來公司將面向個人用戶綜合發(fā)展數(shù)字有線電視及寬帶業(yè)務(wù)，通過一站式銷售一體化服務(wù)為消費者提供完善的服務(wù)，帶動寬帶與新媒體業(yè)務(wù)共同增長，并提升用戶粘性。面向機構(gòu)用戶，公司將集成發(fā)展業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)網(wǎng)和數(shù)字有線電視網(wǎng)，通過提高用戶體驗，長期保持為政府機關(guān)及企事業(yè)單位提供便捷優(yōu)質(zhì)的信息化服務(wù)的優(yōu)勢。
富陽、余杭通過一站式銷售拉動互動電視高增長可期：網(wǎng)通信息港為杭州地區(qū)主要的寬帶業(yè)務(wù)運營商之一；華數(shù)傳媒杭州地區(qū)互動電視的上行傳輸主要租用網(wǎng)通信息港的寬帶網(wǎng)絡(luò)；收購后寬帶業(yè)務(wù)將與公司現(xiàn)有互動電視新媒體業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大協(xié)同效應(yīng)。富陽地區(qū)互動電視用戶在有線網(wǎng)絡(luò)用戶中滲透率僅5.61%，余杭地區(qū)滲透率僅8.42%；2012 年富陽網(wǎng)通與余杭網(wǎng)通寬帶業(yè)務(wù)在當?shù)馗咚俪砷L，未來經(jīng)由寬帶、互動電視等業(yè)務(wù)一站式銷售推廣，實現(xiàn)新媒體業(yè)務(wù)高增長前景可期。
未來投資要點在于浙江省網(wǎng)資產(chǎn)注入、基礎(chǔ)收視費漲價、浙江互動電視滲透率提升、IPTV 與互聯(lián)網(wǎng)電視等：通過本次交易公司完成借殼上市重組報告書中關(guān)于24 個月內(nèi)將與華數(shù)集團存在潛在同業(yè)競爭的寬帶網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)納入上市公司的承諾。未來公司的投資要點在于所承諾的5 年內(nèi)完成浙江省網(wǎng)整合帶來的用戶資產(chǎn)注入，杭州二區(qū)五縣140萬用戶的漲價聽證申請帶來的基礎(chǔ)收視費提升，以及浙江省網(wǎng)整合后公司推動互動電視滲透率提升進程；公司在IPTV 與互聯(lián)網(wǎng)電視等新媒體業(yè)態(tài)的布局也將逐步培育新增長點。
投資建議
預(yù)測公司 2012-2014 年EPS 分別為0.16、0.23、0.31 元，公司未來投資要點在于浙江省網(wǎng)資產(chǎn)注入、基礎(chǔ)收視費漲價、浙江互動電視滲透率提升、IPTV 與互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)發(fā)展等，首次給予“增持”評級。
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