>> 群益證券-浦發(fā)銀行(600000)快報點評：業(yè)績符合預(yù)期，撥備增加導(dǎo)致增速放緩-130107
| 上傳日期： |
2013/1/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
謝繼勇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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結(jié)論與建議：
浦發(fā)銀行1 月5 日發(fā)布業(yè)績快報，公司2012 年全年實現(xiàn)收入826 億元，同比增長21.6%，增速較前三季度略降1.7 個百分點；實現(xiàn)凈利潤342 億元，YoY 增長25%，增速較前三季度下降6 個百分點；EPS 為1.83 元，符合預(yù)期。
作為首家披露業(yè)績的銀行，顯示了銀行業(yè)盈利仍保持穩(wěn)健增長。我們認(rèn)為，未來銀行業(yè)利潤仍將保持適度增長，公司目前估值水準(zhǔn)仍處低位，維持買入的投資建議。
4Q 撥備增加或是業(yè)績放緩的主要原因。單季度來看，4Q 單季實現(xiàn)營業(yè)收入218 億元，YoY 增長17%；實現(xiàn)凈利潤107 億元，YoY 增長9%。我們據(jù)此推算，公司凈利息收入和中間業(yè)務(wù)收入仍保持穩(wěn)健增長，業(yè)績增速放緩主要是撥備計提增加所致。
息差仍將小幅收窄，預(yù)計2Q 開始企穩(wěn)。根據(jù)我們的測算，公司2012 年1-3Q 的凈息差分別為2.63%、2.47%、2.42%，預(yù)計4Q2012 凈息差繼續(xù)小幅收窄，達(dá)到2.38%。公司傳統(tǒng)對公存貸款業(yè)務(wù)占比較高，息差受利率調(diào)整的影響，自2Q2012 以來隨著降息逐季下滑，表現(xiàn)與股份制銀行相一致。展望未來，我們認(rèn)為，受貸款重定價的影響，今年1Q 息差仍將小幅下降，但考慮到貸款規(guī)模的持續(xù)增加，公司業(yè)績?nèi)詫⒈３衷鲩L。
規(guī)模平穩(wěn)擴(kuò)張，資產(chǎn)質(zhì)量良好。公司資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張平穩(wěn)，全年新設(shè)網(wǎng)點83 個，網(wǎng)點總計達(dá)到824 個；資產(chǎn)總額達(dá)31,485 億元，YoY 增長17.28%，其中，貸款總額達(dá)15,445 億元，YoY 增長16.01%。截至2012 年末，公司不良貸款率為0.58%，比2011 年底上升了0.14 個百分點，與3Q 末持平，仍處在較低水準(zhǔn)。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2013 年分別實現(xiàn)凈利潤369 億元，YoY7.6%；EPS 為1.98 元，目前股價對應(yīng)2013 年動態(tài)PE 為5 倍，對應(yīng)2012/2013年P(guān)B 為1.05 倍和0.97 倍；公司經(jīng)營穩(wěn)健，ROE 高達(dá)20%，盡管近期股價有超過三成的上漲，但從估值來看仍處低位，維持買入的投資建議。
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