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    浦發(fā)銀行 2012 年前三季度凈利潤同比增長31.2%，高于我們的預期。3 季度浦發(fā)銀行凈息差略有下降，手續(xù)費收入增長強勁，成本控制有效，其過去的撥備積累在一定程度上緩沖了資產質量的壓力。我們維持浦發(fā)買入評級不變。
    支持評級的要點
    3 季報業(yè)績高于預期。浦發(fā)銀行2012 年前三季度凈利潤261.26 億元，同比增長31.2%；第三季度單季凈利潤89.33 億元，同比增長27.1%，高于我們預期，這主要是由于較高的手續(xù)費收入和低于預期的撥備費用所致。
    凈息差環(huán)比下降約5 個基點。我們估算浦發(fā)銀行3 季度的凈息差環(huán)比2 季度下降約5 個基點。貸款重定價的進行，定期存款占比的上升以及同業(yè)業(yè)務利差的下降對凈息差有負面影響，而銀行通過貸款結構的主動調整減緩了凈息差下滑的幅度。
    手續(xù)費收入保持快速增長。浦發(fā)銀行前3 季度實現手續(xù)費收入61.08億元，同比增長24.1%；3 季度單季手續(xù)費收入22.31 億元，同比增長37.4%，環(huán)比也增長9.5%。前三季度手續(xù)費占營業(yè)收入的比重僅10.0%，遠低于其他銀行，未來仍有較大提升空間。
    成本控制較好。前3 季度營業(yè)費用同比僅增長9.3%，成本收入比由去年同期的32.1%下降至28.4%，對利潤增長有積極作用。
    3 季度不良貸款繼續(xù)雙升。9 月末的不良貸款余額由年中的76.9 億元進一步上升至87.22 億元，不良貸款率則0.53%上升至0.58%。關注類貸款由年中的133.16 億元上升至138.11 億元，逾期貸款也繼續(xù)上升。
    值得注意的是，浦發(fā)銀行的今年新增的不良貸款中，90%以上集中于溫州及周邊地區(qū)，隨著溫州地區(qū)經濟形勢的穩(wěn)定，未來新增不良的速度有望減緩。浦發(fā)銀行3 季度年化信用風險成本保持在0.55%的較低水平。年初其撥備覆蓋率曾高達499.6%，隨著不良余額的上升，9月末撥備覆蓋率降至385.4%，撥貸比則由年初的2.19%提升至2.22%。
    資本消耗較快。9 月末核心資本充足率由年初的9.20%下降至8.87%，資本消耗較快，已經接近監(jiān)管紅線。