>> 國泰君安-浦發(fā)銀行(600000)12年中報點評：撥備費用少提,不良壓力較大-120815
| 上傳日期： |
2012/8/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持（下調(diào)） |
作者： |
邱冠華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
浦發(fā)業(yè)績超預(yù)期很大程度歸因于撥備和費用少提，但資產(chǎn)質(zhì)量壓力較大，謹慎增持。
事件：
業(yè)績概述
12 年上半年浦發(fā)銀行實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤172 億元，同比增長34%，高出我們預(yù)測10 個百分點。超預(yù)期主要源自二季度撥備和費用分別環(huán)比少提29%和20%。浦發(fā)中報實現(xiàn)EPS 0.92 元，BVPS 8.62 元。
主要亮點
1. 非息業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健
上半年非息凈收入同比增長34%，主要歸功于手續(xù)費收入及債券投資收入增長穩(wěn)健：①手續(xù)費收入同比增長18%，歸功于代理及信用承諾業(yè)務(wù)快速增長；②投資收益1.2億元，同比大幅增長76%，主要得益于債市回暖。
2. 成本費用控制良好
上半年成本收入比同比下降4.6pc至28.8%，二季度單季業(yè)務(wù)及管理費較一季度環(huán)比下降20%。
3. 撥備覆蓋較為充足
浦發(fā)6月末撥備覆蓋率較3月末下降45pc至414%，但依然大幅超過監(jiān)管標準。二季度公司計提撥備12億元，環(huán)比少提29%。
存在不足
1. 息差環(huán)比中幅收窄
浦發(fā)二季度單季凈息差環(huán)比下降16bp至2.47%，主要歸因于公司債券發(fā)行成本率較11年大幅提升2pc至5.73%。凈息差環(huán)比收窄對利息凈收入產(chǎn)生拖累，二季度單季凈利息收入環(huán)比下滑0.3%。
2. 資產(chǎn)質(zhì)量壓力較大
受經(jīng)濟下滑影響，公司上半年資產(chǎn)質(zhì)量壓力較大：①不良貸款較年初增加32%至77 億元；②不良率較年初上升9bp 至0.53%；③關(guān)注類貸款較年初上升28%；④逾期貸款較年初大幅提升82%。從地域分布看，新增不良和逾期主要集中于溫州和杭州地區(qū)。
3. 資本充足率下滑
6 月末資本充足率與核心資本充足率分別較年初下滑50bp、30bp 至12.21%和8.90%，資本消耗偏快。
投資建議
預(yù)計12 年浦發(fā)EPS/BVPS 為1.68/9.43 元，12 年P(guān)E/PB 為4.64/0.83 倍，估值偏低，存在糾偏交易性機會，年內(nèi)目標價9.20 元，漲幅空間18%，謹慎增持。
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