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 事件：  
   浦發(fā)銀行(600000)8月15日公布2012年中期業(yè)績：營業(yè)收入400.03億元，同比增25.54%；歸屬母公司股東凈利潤171.93億元，同比增33.49%；EPS為0.92元，同比增33.6%。  點評：  ※息差提升和規(guī)模擴張驅動息差收入增長，但息差收窄趨勢顯現(xiàn)  2012年上半年，息差提升和規(guī)模增長驅動公司利息凈收入同比增長25.51%。2012年上半年，公司凈息差為2.64%，同比升15個基點。公司上半年凈息差提升是2011年加息翹尾因素的延續(xù)。我們計算的公司2012年上半年NIM為2.51%，2012年二季度，公司凈息差2.44%，環(huán)比下降16個BP。由于實體經濟有效需求仍然不旺，而存款定期化趨勢仍將延續(xù)，預計公司下半年息差仍將呈收窄趨勢。  2012年6月末，公司貸款余額同比增長17.38%，環(huán)比增長4.5%；同業(yè)資產同比增長32.61%，環(huán)比增長14.93%。由于實體經濟的不景氣和銀行間市場資金面的相對穩(wěn)定，同業(yè)資產增速遠高于信貸增速，成為驅動息差收入增長的重要力量。  ※不良增，撥備降，資產質量面臨較大壓力  2012年上半年末，公司不良貸款率0.53%，較年初提高0.09個百分點。撥備覆蓋率414.03%，雖遠高于監(jiān)管標準，但較年初下降85.57個百分點。撥貸比2.19%，與年初持平。由于公司撥備增速與全部貸款余額增速相同，但低于不良貸款增速，所以撥備覆蓋率大幅下降，資產質量面臨較大壓力。若下半年撥備覆蓋率提升，則公司全年利潤增速將顯著下降。  ※成本收入比繼續(xù)下降，支撐利潤增長  公司歷史成本收入比在上市銀行中較高，2006年以來都在30%以上。而2012年上半年成本收入比為28.77%，同比下降4.35個百分點。成本收入比大幅下降的主要原因是：公司2012年上半年嚴控人力成本和其他費用增長，其中員工薪酬增速僅為2.9%，增速同比下降40.25個百分點。  ※盈利預測與估值  公司上半年維持30%以上的利潤增速除了息差上升的貢獻外，成本收入比降低是重要原因，但下半年公司在以下方面面臨較大壓力：息差下降壓力較大、中間業(yè)務增長乏力、撥備釋放空間收窄（同時補提撥備壓力較大），全年利潤增速不容樂觀。預測2012-2014年EPS分別為1.84元、2.29元、2.76元，BVPS分別為9.22元、11.87元、14.03元，PE分別為4.23、3.40、2.83，PB分別為0.85、0.66、0.56，鑒于公司具有一定估值優(yōu)勢，維持"增持"評級。  ※風險提示  宏觀經濟下行可能給公司資產質量和盈利造成壓力。