| 上傳日期： |
2012/8/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
鄧茂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績增長超預(yù)期。報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為 400.03億元，比2011年同期增加81.38億元，增長25.54%；實(shí)現(xiàn)稅前利潤225.47億元，比2011年同期增加56.09億元，增長33.12%；稅后歸屬于母公司股東的凈利潤171.93億元，比2011年同期增加43.13億元，增長33.49%。
凈利息收入和手續(xù)費(fèi)收入增速放緩。凈利息收入增速實(shí)現(xiàn)同比25.5%的增幅,但從凈利息收入增長趨勢看,逐季下降,主要是利息收入增速下滑,利息支出增速上升。從息差的情況看，公司凈息差在第四季度見頂，今年第一、二季度呈逐季下降趨勢，幅度為9BP,8BP。
手續(xù)費(fèi)收入增速下滑明顯,從去年同比65.88%的增幅下降到17.56%,凈手續(xù)費(fèi)收入占營業(yè)收入9.71%,同樣小幅下滑。
凈息差環(huán)比下行。公司上半年凈息差2.64%，凈利差2.43%，凈息差與第一季度持平，凈利差比第一季度下降2BP，對比去年全年，分別上升4BP、1BP。但從單季度的環(huán)比趨勢看，去年第四季達(dá)到高點(diǎn)，今年兩個季度均持續(xù)下降。
不良雙升,不良貸款新生成率大幅上升,撥備少提反哺利潤增增長。報告期末公司不良貸款余額76.87億元，較期初增加18.6億元；不良貸款比率0.53%，較期初增0.09個百分點(diǎn)；撥備覆蓋率414.03%，較期初下降85.57個百分點(diǎn)，撥貸比2.19%，與期初持平。年化信用成本從2011年的0.55%下降到0.38%，撥備反哺利潤增長。
公司今年上半年新生成不良貸款約18.4億，大幅高于去年全年的4.86億，年化不良貸款新生成率0.26%，大幅高于去年全年的0.04%。
投資評級。浦發(fā)銀行收入增長趨勢差于興業(yè)、華夏銀行，凈利息收入和手續(xù)費(fèi)收入的增速均大幅下降，而撥備的少提反浦利潤增長。同時公司資產(chǎn)質(zhì)量狀況應(yīng)驗(yàn)市場傳言，不良雙升，不良新生成率呈現(xiàn)加速狀態(tài)。我們預(yù)計(jì)公司2012/2013每股盈利1.76/1.91元，對應(yīng)2012年P(guān)E4.43倍,PB0.83倍,2013年P(guān)E4.07倍,PB0.71倍，給予中性評級。
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