>> 東方證券-浦發(fā)銀行(600000)中報點(diǎn)評：資產(chǎn)質(zhì)量變化值得關(guān)注-120815
| 上傳日期： |
2012/8/16 |
大?。?/td>
| 695KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
王軼，金麟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點(diǎn)
浦發(fā)銀行發(fā)布中報，2012 年上半年實現(xiàn)歸屬股東凈利潤171.93 億元，同比增長33.49%，每股收益0.92 元，基本符合我們的預(yù)期。但該行連續(xù)3 個季度以來不良雙升，特別是上半年逾期貸款接近翻倍的增長值得關(guān)注。
不良再度雙升，上半年逾期明顯增加，資產(chǎn)質(zhì)量變化值得關(guān)注。二季度末，浦發(fā)不良貸款余額較一季度末明顯增加，特別是次級類貸款較一季度末明顯增加，導(dǎo)致不良率再度上升5BP 至0.53%；此外，值得注意的是，逾期貸款余額由年初的67.9 億元迅速增加到2 季度末的123.3 億元，增幅達(dá)到81.6%，特別是逾期91 天至1 年的貸款余額暴增308.9%至46.2 億元；逾期貸款占比由年初的0.51%迅速上升至0.85%，資產(chǎn)質(zhì)量的變化值得注意。
同業(yè)利差走低，二季度息差環(huán)比收窄16BP。由于浦發(fā)的息差相對貨幣市場利率的彈性高于行業(yè)平均水平，因此2 季度貨幣市場利率繼續(xù)走低的情況下，2 季度浦發(fā)的息差環(huán)比1 季度出現(xiàn)了16BP 的下降，而上半年整體同業(yè)利差水平已由去年的21BP 降至-1BP。此外，上半年存貸款利差為4.64%，遠(yuǎn)高于去年同期4.12%和去年全年4.28%的水平。
撥備力度繼續(xù)增加，成本收入比大幅下降。上半年浦發(fā)的不良生成率約27BP，處于近幾年來較高的水平，因而信用成本率同比增加11BP 至38BP，撥備力度有所提高；此外，上半年員工成本僅增加6.2%，帶動成本收入比下降4.35 個百分點(diǎn)至28.77%。
財務(wù)與估值
我們預(yù)測公司2012-2014 年每股收益分別為1.78、2.11、2.44 元，每股凈資產(chǎn)分別為9.51 元、11.25 元與13.15 元。給予2012 年1.45 倍PB 估值，對應(yīng)目標(biāo)價13.79 元，維持公司買入評級。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)繼續(xù)超預(yù)期下行可能導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量加速惡化；利率市場化步伐進(jìn)一步加快，存貸利差將迅速收窄。
|
|
