>> 中銀國際-浦發(fā)銀行(600000)凈息差環(huán)比下降,資產(chǎn)質(zhì)量面臨壓力-120815
| 上傳日期： |
2012/8/17 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
尹勁樺 |
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浦發(fā)銀行 2012 年上半年實現(xiàn)凈利潤171.93 億元，同比增長33.5%，高于我們的預(yù)期，這主要是受益于良好的成本控制和較低的撥備費用。環(huán)比來看，浦發(fā)銀行2 季度凈息差繼續(xù)下降，資產(chǎn)質(zhì)量的壓力也逐漸暴露。我們維持浦發(fā)買入評級不變，但將目標(biāo)價格由10.91 元下調(diào)至8.90 元。
支持評級的要點
浦發(fā)銀行2012 年上半年凈利潤同比增長33.5%，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張是推動浦發(fā)利潤增長的主要因素，良好的成本控制和較低的信用風(fēng)險成本也推高了利潤增速。
浦發(fā)銀行2 季度的凈息差環(huán)比下降約16 個基點，導(dǎo)致凈息差走低的原因可能包括：同業(yè)資產(chǎn)和債券投資規(guī)模的擴(kuò)張，活期存款占比的下降，貸款定價的降低以及表內(nèi)理財規(guī)模的擴(kuò)張。
浦發(fā)銀行 2 季度不良貸款出現(xiàn)雙升，但資產(chǎn)質(zhì)量總體還在可控范圍之內(nèi)。截至2012 年6 月末，浦發(fā)銀行的不良貸款余額由1 季度末的66.9 億元上升至76.9 億元，不良貸款率則由1 季度末的0.48%上升至0.53%。值得注意的是，浦發(fā)銀行的逾期貸款余額由年初的67.9 億元猛增至年中的123.3 億元，顯示未來浦發(fā)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量仍面臨較大壓力。
浦發(fā)銀行上半年手續(xù)費凈收入同比增長約17.5%，2 季度環(huán)比1 季度也增長了10.7%。具體來看，結(jié)算清算、代理業(yè)務(wù)、信用承諾和銀行卡等業(yè)務(wù)均保持了較高的增長，但咨詢顧問費收入受到2 季度銀監(jiān)會清理銀行亂收費的影響，同比下降了57.4%。
評級面臨的主要風(fēng)險
宏觀經(jīng)濟(jì)下滑程度超過預(yù)期，銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量迅速惡化。
央行推進(jìn)利率市場化進(jìn)程加速，導(dǎo)致凈息差快速收窄。
估值.
浦發(fā)銀行目前的估值約相當(dāng)于0.83 倍2012 年市凈率，或4.48 倍2012年市盈率，估值在所有上市銀行中接近最低水平。盡管行業(yè)基本面趨勢向下，但保守估計未來幾年凈資產(chǎn)收益率仍在15%以上，目前的估值水平具有吸引力。我們維持買入評級不變，但將目標(biāo)價格由10.91 元下調(diào)至8.90 元。
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