>> 聯(lián)訊證券-碩貝德(300322)大客戶戰(zhàn)略描繪長期成長路徑,下游放量支撐短期業(yè)績-130104
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2013/1/7 |
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事件：
2012年1-9月，公司實現(xiàn)營收2.57億元，同比增長43.5%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3121萬元，同比增長19.7%，對應(yīng)EPS0.39元。其中，第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.09億元，同比增長53.87%。
點評：
1、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化拉低毛利率。三季度營收繼續(xù)快速增長，但凈利增速遠低于營收增長主要由于毛利率大幅下滑5.7個百分點，究其原因，主要由于天線組件產(chǎn)品銷量增加，該產(chǎn)品由于要外購機殼，故增加銷售額的同時卻拉低了毛利率。我們認為，這將催生公司自行生產(chǎn)部分機殼的動力，產(chǎn)品線的延伸有望進一步提升公司對下游客戶的供應(yīng)能力。
2、大客戶戰(zhàn)略描繪清晰成長路徑，國產(chǎn)終端放量支撐短期業(yè)績增長。公司始終將大客戶戰(zhàn)略作為業(yè)務(wù)開展的重點，據(jù)半年報披露，公司不僅保持了中興通訊、TCL移動終端天線第一供應(yīng)商的地位，和三星電子、聯(lián)想移動、戴爾、德賽電子、賽龍通信、海信通信等一批國內(nèi)外知名企
業(yè)客戶的合作也取得了突破性的增長；我們認為公司與國內(nèi)外消費電子領(lǐng)域的尖端企業(yè)深度合作，以供應(yīng)商的身份積極參與到客戶產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)之中，不僅可以維系穩(wěn)定的合作關(guān)系，還有利于將公司的技術(shù)儲備提升至國際先進水平，這為公司成長為國際頂尖大廠提供了良好的支持。
3、募投項目陸續(xù)落地存想象，費用控制得力保利潤，給予"增持"評級。未來兩年，公司上市后的募投項目將陸續(xù)落地，公司仍存在通過外延式擴張補足產(chǎn)品線（如：機殼）的預(yù)期。另一方面，作為毛利率適中的天線產(chǎn)品的供應(yīng)商，公司費用控制較為嚴格，這也保證了在激烈競爭中的利潤空間。我們預(yù)計公司 2012-2014 年每股收益分別為 0.50/0.79/1.06元，對應(yīng) 2012-2014 年市盈率分別為：39倍/24倍/18倍。考慮到國產(chǎn)智能終端加速放量對天線器件需求拉動明顯，而公司進入三星供應(yīng)商名列也將大為提振產(chǎn)品的競爭力，我們給予公司"增持"評級，對應(yīng)6個月目標(biāo)價22元，對應(yīng)13年市盈率28倍。
4、風(fēng)險提示：毛利持續(xù)下滑、大小非解禁風(fēng)險、新品銷量不及預(yù)期
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