>> 國金證券-數(shù)碼視訊(300079)“云管端”一體化的廣電設備龍頭-130105
| 上傳日期： |
2013/1/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳運紅 |
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廣電加大投資力度，數(shù)碼視訊為龍頭受益股。在電信運營商大力發(fā)展光纖到戶和IPTV 的沖擊下，有線運營商大力度加快推進包括雙向網改造在內的投資力度。公司作為廣電設備行業(yè)龍頭，從前端到CA、到超光網雙向網改設備、OTT 中間件，已經成為廣電設備“端到端”解決方案供應商，尤其是超光網投資帶動的市場規(guī)模有望達到公司目前目標市場規(guī)模的3 倍以上，將對公司業(yè)績形成很大的彈性。我們看好公司的成長空間。
傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)定增長，新業(yè)務彈性大：公司當前以數(shù)字電視前端設備和CA 條件接收系統(tǒng)為主要業(yè)務，分別處于市場第一、第二的位置。我們預計隨著有線電視和模轉數(shù)進一步下沉，CA 和前端設備業(yè)務有望保持平穩(wěn)增長。而超光網業(yè)務潛在市場空間大，考慮到公司目前收入規(guī)模尚小，一旦規(guī)模上量將對業(yè)績產生極大的拉動作用。我們預計超光網業(yè)務有望在2012、2013 年、2014 年對公司形成569 萬、8434 萬和2.57 億的收入貢獻；
公司依靠內生發(fā)展和外部并購，新產品新業(yè)務儲備逐步放量：公司上市后一方面通過內生加大研發(fā)力度進入雙向網改設備,OTT 中間件等領域,研發(fā)人員和費用持續(xù)高投入；另一方面通過外延式擴張進入影視制作, 游戲, 互動電視增值服務等領域。隨著超光網商用部署，我們看好公司中間件、OTT 機頂盒等新產業(yè)新業(yè)務逐步擴張的業(yè)績彈性。
投資建議
我們認為公司作為廣電設備的行業(yè)龍頭，在客戶資源、技術儲備方面具有顯著的競爭優(yōu)勢。公司目前儲備的超光網產品符合有線運營商進行雙向網改的經濟技術需求，對在東部部分有線運營商已經部署的CMTS 產品有著技術上的繼承性，可向下兼容，同時克服了CMTS 產品覆蓋成本高、匯聚噪聲大等缺點。保守估計，到2015 年超光網有望在雙向網改市場獲取25%以上的市場份額，而公司在超光網市場有望占據20-25%的份額。我們預計2014 年超光網產品將形成實質性的業(yè)績貢獻。
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