>> 中銀國際-海通證券(600837)風(fēng)格穩(wěn)健的大型券商-130109
| 上傳日期： |
2013/1/10 |
大小： |
490KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
持有 |
作者： |
尹勁樺，袁琳 |
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在中國證券行業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新和放松監(jiān)管的大背景下，海通證券作為一家大型券商，面臨著巨大的發(fā)展機(jī)遇。我們認(rèn)為，海通證券是券商行業(yè)中相對適合中長期投資的標(biāo)的，其H 股估值相比中信證券H 股折價過高，給予海通A 股持有評級和H 股買入評級，目標(biāo)價格分別為10.50 元和14.70 港幣。
支撐評級的要點
充裕的資金和雄厚的資本實力。海通證券資產(chǎn)規(guī)模在上市券商中僅次于中信證券，其中自有貨幣資金在所有上市券商中排名第一。完成H 股上市融資后，海通證券凈資本在上市券商中排名第二。
相對均衡的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。海通證券經(jīng)紀(jì)、投行、資管、投資和其他各項業(yè)務(wù)發(fā)展較為均衡，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)對收入貢獻(xiàn)在各家券商中處于較低水平，相應(yīng)受市場成交量波動的影響也相對較小。
穩(wěn)步推進(jìn)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。海通證券作為試點券商，參與了各項創(chuàng)新業(yè)務(wù)的先期準(zhǔn)備。目前，在融資融券、約定購回式證券交易、保證金管理、新三板和場外市場等方面處于領(lǐng)先水平。
我們認(rèn)為，盡管長期來看中信證券應(yīng)比海通證券享有一定的溢價，但短期來看，中信證券的中短期業(yè)績無法支持其對海通過高的估值溢價，且對里昂證券的大額收購存在不確定性，因此海通證券是目前更好的H 股券商投資標(biāo)的。
評級面臨的主要風(fēng)險
海通證券對市場反彈的敏感性相對弱于中小型券商，流通市值也相對較高，因此其短期彈性可能弱于中小型券商。
A 股市場持續(xù)低迷。
估值
海通證券A 股股價相當(dāng)于31.74 倍2012 年預(yù)測市盈率或1.64 倍2012年預(yù)測市凈率；H 股股價相當(dāng)于32.87 倍2012 年預(yù)測市盈率或1.70 倍2012 年預(yù)測市凈率。我們預(yù)計2013 年1 季度A 股市場仍能有良好表現(xiàn)，同時監(jiān)管政策的進(jìn)一步放松也將為券商股表現(xiàn)提供催化因素。
我們給予海通A 股持有評級，目標(biāo)價格10.50 元人民幣，給予H 股買入評級，目標(biāo)價格14.70 港幣。
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