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投資建議：
    業(yè)績快報(bào)符合預(yù)期，我們預(yù)測(cè)公司2012-2014年EPS分別為0.48元、0.72元和1.10元，對(duì)應(yīng)PE分別為35.5X、23.6X和15.5X。隨著品牌運(yùn)營能力加強(qiáng)，配合快速的外延擴(kuò)張，預(yù)計(jì)公司今年可延續(xù)前期快速增長趨勢(shì)。從長期來看，多品牌戰(zhàn)略已經(jīng)開始邁出實(shí)質(zhì)性的第一步，有利于公司持續(xù)挖掘廣闊的市場(chǎng)空間，我們繼續(xù)看好公司作為國內(nèi)戶外龍頭受益行業(yè)快速發(fā)展的前景，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    要點(diǎn)：
    2012 年業(yè)績快報(bào)符合預(yù)期：公司2012 年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入11.06 億元，同比增長46.7%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.93 億元，同比增長56.4%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤1.70 億元，同比增長58.9%；實(shí)現(xiàn)EPS 0.48 元，符合市場(chǎng)及我們的預(yù)期。我們認(rèn)為，公司快速增長主要受益于市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大、品牌運(yùn)營能力加強(qiáng)、成本管理不斷優(yōu)化、以及三費(fèi)支出控制合理，預(yù)計(jì)2013 年公司有望實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤同比雙高增長的優(yōu)良業(yè)績。
    全年訂單同比增長40%，基本符合預(yù)期：公司最近舉行2013年秋冬產(chǎn)品訂貨會(huì)，期貨訂單金額合計(jì)12.73 億元，基本符合預(yù)期，其中加盟商為9.2億元，各直營大區(qū)、集團(tuán)客戶、電子商務(wù)等為3.53 億元。綜合2013年春夏訂貨會(huì)情況（7.25 億元），公司今年全年兩季訂貨會(huì)的訂單金額合計(jì)為19.98 億元，較去年增長40.21%。
    供應(yīng)鏈管理效率提升，期貨訂貨比例逐步降低：隨著供應(yīng)鏈管理能力的不斷提升，公司快速反應(yīng)能力不斷加強(qiáng)，公司將逐步提升儲(chǔ)備坯布占比，降低期貨訂貨比重，鼓勵(lì)加盟商及直營大區(qū)根據(jù)市場(chǎng)需求情況進(jìn)行快速補(bǔ)貨。我們預(yù)計(jì)期貨訂單占收入的比重有望從90%以上降低至70%-80%，降低訂貨率將在一定程度上緩解加盟商的資金壓力，并有效提升貨品的適銷性和售罄率，降低由于庫存積壓帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
    產(chǎn)品提價(jià)部分抵消批發(fā)折扣下調(diào)的影響，毛利率或略降1pct：公司2013秋冬訂貨會(huì)的平均批發(fā)折扣率由4.1折下降至3.8折，同時(shí)秋冬產(chǎn)品平均售價(jià)略有提升，將部分抵消由于批發(fā)折扣率下調(diào)對(duì)毛利率的影響，我們預(yù)計(jì)公司2013年毛利率或?qū)⑼嚷越?pct。
    品牌運(yùn)營能力持續(xù)加強(qiáng)，長期增長趨勢(shì)可延續(xù)：隨著品牌運(yùn)營能力加強(qiáng)，配合快速的外延擴(kuò)張，預(yù)計(jì)公司今年可延續(xù)快速增長趨勢(shì)。從長期來看，多品牌戰(zhàn)略已經(jīng)開始邁出實(shí)質(zhì)性的第一步，有利于公司持續(xù)挖掘廣闊的市場(chǎng)空間，我們繼續(xù)看好公司作為國內(nèi)戶外龍頭受益行業(yè)快速發(fā)展的前景，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。