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投資要點
    新項目陸續(xù)投產(chǎn)，公司 2013 年業(yè)績恢復(fù)高增長：
    我們預(yù)計2013 年公司基本面將逐步好轉(zhuǎn)：（一）2012 年1 季度投產(chǎn)的電工層壓制品、柔軟復(fù)合材料、PC 片材2013 年穩(wěn)定貢獻(xiàn)業(yè)績增量；（二）聚酯薄膜、聚丙烯薄膜、絕緣材料等產(chǎn)品價格見底企穩(wěn)，2013 年毛利率繼續(xù)下滑可能性不大；（三）2013 年公司有無鹵阻燃聚酯切片、大尺寸絕緣結(jié)構(gòu)件、聚酯薄膜、聚丙烯薄膜四大項目投產(chǎn)。預(yù)計2013 年公司業(yè)績有望恢復(fù)高增長。
    3 萬噸無鹵阻燃聚酯切片2013 年預(yù)計貢獻(xiàn)1 萬噸銷量：
    公司超募資金項目3 萬噸無鹵阻燃聚酯樹脂切片2013 年1 月成功試車，預(yù)計2013 年3 月能夠穩(wěn)定投產(chǎn)， 2013 年實現(xiàn)1 萬噸銷量，銷售收入為1.4 億元左右，毛利率為15%。
    大尺寸絕緣結(jié)構(gòu)件 2013 年開始步入收獲期：
    2012 年，“哈密—河南”、“溪洛渡—浙江”兩條特高壓柔性直流輸電示范工程完成招標(biāo)，2013 年，公司大尺寸絕緣結(jié)構(gòu)件項目順利投產(chǎn)后，可陸續(xù)供貨，該項目毛利率水平至少達(dá)30~40%。
    公司新增聚酯薄膜產(chǎn)能提升綜合毛利率水平：
    2012 年4 季度公司聚酯薄膜價格穩(wěn)定，毛利率也恢復(fù)到25%以上水平。公司募集和超募項目共計4 萬噸聚酯薄膜產(chǎn)能預(yù)計2013~2015 年相繼達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)品主要定位于高端，將提升聚酯薄膜綜合毛利率水平。
    2013~2015 年公司聚丙烯薄膜業(yè)務(wù)持續(xù)增長：
    預(yù)計未來公司聚丙烯薄膜毛利率維持30%或更高水平。2013~2015 年聚丙烯薄膜募集和超募項目產(chǎn)能釋放帶來該業(yè)務(wù)營業(yè)收入和利潤持續(xù)增長。
    盈利預(yù)測與投資建議：
    2012 年產(chǎn)品售價和毛利率出現(xiàn)下滑，募集資金項目設(shè)備需磨合，原有老裝置拆遷等諸多不利因素導(dǎo)致公司2012 年業(yè)績將有所下滑，2013 年隨著四大新建項目投產(chǎn)，產(chǎn)品定位更高端，業(yè)績有望迎新一輪增長，我們預(yù)測公司2012~2014年EPS 分別為0.23 元、0.30 元、0.41 元，維持公司“推薦”投資評級。
    風(fēng)險提示：
    宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷致公司產(chǎn)品毛利率下滑、新建項目進(jìn)度低于預(yù)期。