>> 瑞銀證券-燕京啤酒(000729)第十三屆瑞銀大中華研討會快評-130115
| 上傳日期： |
2013/1/16 |
大小： |
234KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙琳，王鵬 |
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第十三屆瑞銀大中華研討會快評
2012年啤酒行業(yè)增速下滑
管理層認(rèn)為啤酒行業(yè)在2012年銷量增長受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響比較大，特別在12年四季度淡季更為明顯，預(yù)計全年全國啤酒銷量同比持平或略有下降。然而，燕京啤酒在部分地區(qū)（如北京）成功進(jìn)行了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，我們認(rèn)為這或使公司收入增速快于銷量增速。
公司預(yù)計大麥采購成本2013年不會明顯提升
2012年四季度，受美國糧食減產(chǎn)的影響，進(jìn)口啤酒大麥價格從270美元/噸上漲至370美元/噸。然而考慮到供需情況，管理層認(rèn)為本次價格上漲幅度不會太高。公司在2012年6月（270美元以下）增加了啤麥采購，體現(xiàn)其成本采購優(yōu)勢。
公司應(yīng)仍會尋找合適的擴(kuò)張機(jī)會
我們認(rèn)為公司收購金威的可能性在降低。但我們相信未來公司會繼續(xù)看好行業(yè)集中度提高的契機(jī)，尋找合適的擴(kuò)張機(jī)會。
估值：維持“買入”評級，目標(biāo)價8.2元
我們采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值法推導(dǎo)出目標(biāo)價，WACC假設(shè)為8.9%。
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