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    公司1月17日發(fā)布2012年度業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入281億元，同比增長(zhǎng)12.43%，歸屬凈利潤(rùn)6.99億元，同比增長(zhǎng)15.59%，攤薄EPS約1.87元。
    簡(jiǎn)評(píng)及投資建議。
    我們測(cè)算，公司四季度實(shí)現(xiàn)收入69.73億元，同比增長(zhǎng)13.84%，歸屬凈利潤(rùn)1.59億元，同比增長(zhǎng)23.95%，攤薄EPS為0.43元。四季度利潤(rùn)單季增速為全年最高，且2011年以來僅低于1Q11，一方面受益于同期基數(shù)較低，另一方面也與公司基本面改善有關(guān)；歸屬凈利潤(rùn)增速高于利潤(rùn)總額近10個(gè)百分點(diǎn)，可能主要是有效稅率下降所致。公司股價(jià)自12月4日以來累計(jì)上漲50.5%，居零售板塊第二位（僅低于紅旗連鎖52.7%）。
    維持對(duì)公司的觀點(diǎn)。公司毛利率和凈利率分別較行業(yè)低約4.7和1.5百分點(diǎn)，公司于2010年底完成重組，且在新天域產(chǎn)業(yè)資本參股公司，預(yù)期將產(chǎn)生規(guī)模議價(jià)驅(qū)動(dòng)、經(jīng)營(yíng)協(xié)同驅(qū)動(dòng)等，促進(jìn)內(nèi)生改善和外生成長(zhǎng)，毛利率提升為最大看點(diǎn)。對(duì)于一個(gè)銷售規(guī)模約283億元并仍有良好成長(zhǎng)，凈利率有較大提升潛力的區(qū)域商業(yè)龍頭而言，是良好標(biāo)的。
    對(duì)于2013年業(yè)績(jī)，我們以保守、中性和積極三種情景，分別按15%、20%和35%的增速計(jì)算EPS為2.15元、2.25元和2.53元，按增發(fā)攤薄后計(jì)算EPS為1.98元、2.07元和2.33元，對(duì)應(yīng)目前28.39元股價(jià)的PE分別為14.3倍、13.7倍和12.2倍。
    我們維持對(duì)公司2013-2014年EPS分別為2.55元和3.27元的盈利預(yù)測(cè)（公司預(yù)約3月9日正式披露年報(bào)），分別同比增長(zhǎng)36.4%和28.5%（我們對(duì)2013年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)偏樂觀，隱含公司毛利率改善預(yù)期，但彈性待觀察）。
    公司當(dāng)前106億市值對(duì)應(yīng)2012年約283億元銷售額的PS為0.37倍，估值在行業(yè)中處于較低水平，我們維持37.5元的目標(biāo)價(jià)（對(duì)應(yīng)2012年約20倍PE）和“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)與不確定性。資產(chǎn)整合效果低于預(yù)期；區(qū)域商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境趨向激烈?guī)聿焕绊憽?br>