>> 浙商證券-北京銀行(601169)調(diào)研紀要：息差平穩(wěn),盈利增長仍有保障-130123
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2013/1/23 |
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買入 |
作者： |
戴方 |
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投資要點
2012 年底資產(chǎn)質(zhì)量有企穩(wěn)跡象，與我們近期分析一致
北京銀行2012 年三季度末不良率0.57%，較年初增4BP，不良的主要來源是長三角地區(qū)的中小企業(yè)，行業(yè)以制造業(yè)、商貿(mào)業(yè)為主。四季度以來，實體經(jīng)濟出現(xiàn)回暖跡象，包括企業(yè)經(jīng)營指標、企業(yè)家信心等經(jīng)濟指標均有好轉(zhuǎn)。另外，房地產(chǎn)和基建投資有所復蘇，實體經(jīng)濟投資機會增多，抵押物處置價值上升，也促使企業(yè)客戶在不良處置上具有更高積極性。因此，預計北京銀行四季度不良率依然平穩(wěn)，資產(chǎn)質(zhì)量整體可控。這一點與我們近期對浙江地區(qū)不良貸款的分析結(jié)論基本一致，即區(qū)域內(nèi)中小企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量大體企穩(wěn)。而前期令市場擔憂的開發(fā)貸、平臺貸等，資產(chǎn)質(zhì)量均為優(yōu)質(zhì)。北京銀行撥備已較充足，預計2012 年末撥貸比已達2.5%的監(jiān)管目標，后期信用成本壓力較小。
多管齊下保持凈息差平穩(wěn)，對2013 年盈利形成支撐
2012 年央行調(diào)息后，北京銀行的貸款已基本在年內(nèi)完成重定價，只有部分按揭貸款遲至2013 年初重定價。另外，存款也將在2013 年一季度基本上完成重定價。目前來看，2013 年四季度及2013 年一季度，存貸利差均會處溫和下降趨勢之中，幅度有限，2013 年凈息差可保持平穩(wěn)。另外，信貸結(jié)構向高收益的零售貸款、小企業(yè)傾斜，同業(yè)業(yè)務也向高收益資產(chǎn)側(cè)重，都有利于保持凈息差穩(wěn)定，并進而對2013 全年盈利形成有力支撐。信貸結(jié)構的這一調(diào)整同時也是北京銀行應對大客戶融資逐漸表外化（金融脫媒）的主要對策。
已經(jīng)初步具備金融脫媒的防御能力，維持“買入”評級
北京銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型持續(xù)推進，大力發(fā)展同業(yè)、投行、中間業(yè)務。投行業(yè)務借助扎實的大客戶基礎，在債券承銷上已經(jīng)占據(jù)了北京市領先的市場份額，投行收入也彌補了監(jiān)管對中間業(yè)務收入的影響，前三季度傭金收入依然強勁同比增長46%。北京銀行已初步具備對金融脫媒的防御能力。預計2012-2013 年EPS 分別為1.31 元、1.55 元，PE 分別為7.24 倍、6.10 倍，維持買入評級。
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