>> 光大證券-光電股份(600184)信息化兵器產(chǎn)品訂單爆發(fā),買入軍工龍頭光電股份-130123
| 上傳日期： |
2013/1/24 |
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來源： |
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買入（首次） |
作者： |
陸洲 |
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◆剝離光伏業(yè)務(wù)消除出血點 業(yè)績拐點就在今年
我們認為，公司作為陸航，炮兵等高技術(shù)兵種裝備主要制造商，國內(nèi)光學(xué)玻璃制造業(yè)的龍頭企業(yè)以及兵器工業(yè)集團下的光學(xué)防務(wù)整合平臺，業(yè)績推動因素眾多，2013 年有望迎來經(jīng)營拐點。特別是公司已公告擬將持有的云南天達光伏87.92%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給大股東，這消除了近兩年來吞噬公司利潤的黑洞。
◆軍品收入爆發(fā)性增長 2013-2015 年均復(fù)合增速將不低于40%光電股份是兵器工業(yè)集團的核心保軍企業(yè)，軍品收入占比約為65%，凈利占比約50%。目前主要為重彈發(fā)射車、導(dǎo)彈導(dǎo)引頭、航空平顯設(shè)備、光電吊艙、偵察車等。我們預(yù)計未來3 年公司軍品訂單將出現(xiàn)大幅增長。
一是由于公司重彈發(fā)射車面臨陸軍裝備更新?lián)Q代的需求，訂單十分飽滿；二是由于紅箭導(dǎo)彈持續(xù)列裝和外貿(mào)出口，作為消耗品的導(dǎo)引頭需求旺盛；三是公司在航空座艙平顯設(shè)備領(lǐng)域打敗多個競爭對手，在部分產(chǎn)品型號上取得突破性進展；四是公司近年來在直升機載光電吊艙開拓力度較大，在近幾年軍用直升機加速列裝的背景下，預(yù)計將能保持較高增長。我們預(yù)計2013 年軍品凈利潤將突破1 億元，2013-2015 年均增速將不低于40%。
◆光學(xué)玻璃受益管理提升與成本下降 打開高端市場
我國已經(jīng)是世界光學(xué)玻璃的最大生產(chǎn)基地，國內(nèi)光學(xué)玻璃制造業(yè)的產(chǎn)銷量連續(xù)兩年高于55%。公司作為行業(yè)龍頭， 2011 年該業(yè)務(wù)凈利潤增速達75%，2012 年上半年凈利潤增速高達186%。光學(xué)玻璃業(yè)績增長主要受益于和世界光學(xué)玻璃巨頭日本小原光學(xué)成立合資公司，由此產(chǎn)品打入索尼佳能等光電巨頭市場，同時高端光學(xué)材料二次成型技術(shù)與稀土成本較低雙重因素又保證了產(chǎn)品的高壁壘，預(yù)計未來三年復(fù)合增速30%，毛利率提升仍有一定空間。
◆軍工板塊估值與業(yè)績雙升 預(yù)計2012-2014 年EPS0.15 元、0.8 元和1.21 元
我們認為，今年是軍工板塊估值與業(yè)績雙升的一年，軍工主題演繹將具有較好的持續(xù)性。軍工板塊投資的核心價值在于需求增長的高度確定性、極高的技術(shù)壁壘和母公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的持續(xù)注入。光電股份目前在手訂單確保了公司業(yè)績的快速增長，未來又存在著較大的資產(chǎn)注入預(yù)期，是軍工股中難得的“有現(xiàn)實，有理想”的投資標的。預(yù)計2012-2014 年EPS 分別為0.15 元、0.8 元和1.21 元，目標價35 元，對應(yīng)2013 年P(guān)E 44 倍。
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