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    報(bào)告摘要：
    重組即將塵埃落定可能觸發(fā)股價(jià)上漲
    1月21日證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委審核通過(guò)公司購(gòu)買中建股份混凝土資產(chǎn)并募集配套資金方案，目前股價(jià)仍在15.67元發(fā)行價(jià)之下，時(shí)間節(jié)點(diǎn)臨近可能是股價(jià)上漲的觸發(fā)因素之一。重組將增厚公司EPS，同時(shí)中建對(duì)注入商混資產(chǎn)作出業(yè)績(jī)承諾和補(bǔ)償，若當(dāng)年實(shí)際凈利潤(rùn)低于當(dāng)年預(yù)測(cè)值，西部建設(shè)將以1元回購(gòu)相應(yīng)股份予以注銷，我們認(rèn)為這將給公司EPS提供足夠安全墊。
    未來(lái)七年預(yù)拌混凝土行業(yè)產(chǎn)量至少翻番，龍頭將更多分享行業(yè)成長(zhǎng)①需求端。過(guò)去十年預(yù)拌混凝土行業(yè)年均復(fù)合增速高達(dá)30%，水泥需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)和預(yù)拌混凝土化率提高是行業(yè)快速增長(zhǎng)的兩大推動(dòng)力，未來(lái)水泥需求增速下滑不可避免，預(yù)拌混凝土化率提升將是行業(yè)成長(zhǎng)最重要的因素，保守估計(jì)每年新增預(yù)拌混凝土2億方，未來(lái)七年行業(yè)產(chǎn)量將翻番。具體到中西部地區(qū)，由于水泥需求仍將保持兩位數(shù)增長(zhǎng)以及預(yù)拌混凝土化率相對(duì)較低，未來(lái)行業(yè)增速將高于東部。②供給端。由于行業(yè)門檻不高，近年來(lái)全國(guó)預(yù)拌混凝土行業(yè)產(chǎn)能利用率基本維持在40%，中西部略低，意味著行業(yè)充分競(jìng)爭(zhēng)，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇以及行業(yè)盈利能力下滑可能性不大。③從全國(guó)前十強(qiáng)企業(yè)看，具備渠道優(yōu)勢(shì)或成本優(yōu)勢(shì)企業(yè)將更多分享行業(yè)成長(zhǎng)，從中脫穎而出，中建和上海建工具備渠道優(yōu)勢(shì)，華潤(rùn)、冀東和金隅具備成本優(yōu)勢(shì)。
    中建注入商混資產(chǎn)為公司搭建更廣闊的發(fā)展舞臺(tái)①中建將更大體量和發(fā)展速度更快的資產(chǎn)注入上市公司，短期內(nèi)產(chǎn)量規(guī)模翻兩番，公司業(yè)務(wù)直接走出新疆覆蓋至湖北、湖南、四川、重慶等區(qū)域；中長(zhǎng)期則為公司打開快速發(fā)展通道，公司作為中建唯一的商品混凝土業(yè)務(wù)平臺(tái)，未來(lái)發(fā)展空間巨大。②渠道優(yōu)勢(shì)。依托于中建股份這個(gè)全國(guó)最大的工程承包商平臺(tái)，公司可以跟隨中建積極拓展商混市場(chǎng)，通過(guò)內(nèi)部市場(chǎng)度過(guò)一兩年的市場(chǎng)培育期后得以迅速做大。③成本優(yōu)勢(shì)。吉木薩爾3200t/d水泥生產(chǎn)線12年下半年已經(jīng)投產(chǎn)，將降低新疆業(yè)務(wù)的水泥采購(gòu)成本；注入的中建商品混凝土資產(chǎn)預(yù)計(jì)12年水泥采購(gòu)量400萬(wàn)噸，因采購(gòu)分散，并不具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)，未來(lái)隨著公司商混體量更大，公司可能統(tǒng)一集中采購(gòu)，以降低水泥采購(gòu)價(jià)格。④募集配套資金解決公司資金壓力。由于混凝土行業(yè)是墊資行業(yè)，重組后公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)50%，應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比重高達(dá)30-40%，加上資本開支依然較大，公司資金壓力明顯，通過(guò)募集配套資金將有效緩解資金壓力。
    上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，給予"強(qiáng)烈推薦"投資評(píng)級(jí)
    13年完成資產(chǎn)注入和配套資金募集，公司股本擴(kuò)至4億，預(yù)計(jì)12-14年歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為1.1億元、4億元和4.8億元，EPS分別為0.52元、1元和1.2元，加上中建的業(yè)績(jī)承諾與補(bǔ)償，上調(diào)公司評(píng)級(jí)至強(qiáng)烈推薦，未來(lái)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)20元。