>> 國金證券-金陵飯店(601007)經(jīng)濟下行擾動短期業(yè)績,新店開業(yè)期待新氣象-130126
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2013/1/29 |
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經(jīng)濟下行、政府大幅削減三公消費對2012 年業(yè)績構(gòu)成較大壓力：2012 年整體不佳的經(jīng)濟狀況對金陵現(xiàn)有酒店、商貿(mào)主業(yè)經(jīng)營構(gòu)成了較大壓力。盡管依托品牌優(yōu)勢，金陵飯店仍實現(xiàn)房價的小幅上漲，但由于整體市場環(huán)境不佳，我們預計入住率可能出現(xiàn)4-5 個百分點的下滑。而以中高端酒類銷售為主營的商貿(mào)業(yè)務及酒店的餐飲業(yè)務則較大程度受到政府削減三公消費的負面影響，盡管已采取措施積極調(diào)整客源結(jié)構(gòu)，但短期的沖擊難以避免。
2013 年現(xiàn)有主業(yè)經(jīng)營有望修復，但新金陵、天泉湖紫霞嶺開業(yè)仍將壓制短期業(yè)績表現(xiàn)：隨著經(jīng)濟觸底復蘇，金陵飯店及商貿(mào)的經(jīng)營環(huán)境將得到一定程度的改善，加之南京亞青會將于8 月舉行，有望推動現(xiàn)有主業(yè)有效修復。然而，由于新金陵飯店(6 月)和天泉湖紫霞嶺酒店(下半年)將先后開業(yè)，巨額開辦費、折舊攤銷等費用大幅增加將壓制公司短期業(yè)績的表現(xiàn)。
酒店管理業(yè)務保持快速發(fā)展，地產(chǎn)結(jié)算增加彌補短期業(yè)績：金陵的酒店管理業(yè)務繼續(xù)保持快速發(fā)展，截至2012 年底，簽約酒店達到130 家，其中五星級102 家，四星級14 家，全年新簽約18 家，開業(yè)運營的高星級酒店接近70 家，成為國內(nèi)簽約管理五星級數(shù)量最多的酒店管理公司。與此同時，在主業(yè)經(jīng)營較大受到外部環(huán)境不利影響的情況下，瑪斯蘭德地產(chǎn)結(jié)算投資收益的增加成為短期彌補主業(yè)盈利下滑的主要力量。
新項目投入運營有望開啟金陵新一輪成長周期：盡管今年新項目投入運營短期在成本費用上構(gòu)成較大壓力，但這些對公司長遠發(fā)展影響重大之項目的投入運營也有望開啟金陵新一輪的成長周期。對此，我們將密切關注。
投資建議
根據(jù)此次調(diào)研的情況，我們調(diào)整公司2012~2014 年每股盈利預測至0.354元、0.339 元和0.487 元，短期酒店餐飲和商貿(mào)主業(yè)受宏觀環(huán)境影響依然較大，2013 年新金陵及天泉湖紫霞嶺酒店開業(yè)帶來開辦費、折舊攤銷等費用增加將擾動短期業(yè)績表現(xiàn)，但也隨著新項目相繼投入運營，公司將步入新一輪成長期。據(jù)此，我們?nèi)跃S持“增持”的投資評級。
估值
我們給予公司6-12 個月8.3~8.9 元目標價，相當于23~25 倍2013 年動態(tài)PE，新金陵飯店、天泉湖項目先后投入運營或?qū)⒊蔀槎唐诠蓛r的催化劑。
風險
新金陵、天泉湖等新項目運營初期經(jīng)營狀況低于預期；
政府削減三公消費以及經(jīng)濟復蘇不確定性對公司現(xiàn)有負面影響超預期
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