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    2012 年1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.52 億元，同比降低11.73%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤6,067 萬元，同比增長9.43%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.20元。2012 年第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.65 億元，同比下滑17.91%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤3,379 萬元，同比增長28%，業(yè)績下滑主要受制于商貿(mào)業(yè)務(wù)的大幅下滑，業(yè)績低于預(yù)期。我們下調(diào)公司2012-2014 年每股收益至0.25、0.38、0.50 元，將目標(biāo)價(jià)下調(diào)為7.50 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    期間費(fèi)用大幅上升，投資收益大幅增加：公司銷售費(fèi)用率從去年同期的18.28%大幅上升到本期的23.81% ；管理費(fèi)用率從去年同期的12.07%上升到本期的13.85%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率從去年同期的-0.88%上升到當(dāng)期的1.09%。投資收益比上年同期增加459%，主要系本期對(duì)聯(lián)營企業(yè)-南京金陵置業(yè)發(fā)展有限公司投資收益增加所致。由于投資收益的大幅增加，公司凈利率從去年同期的10.82%上升到本期的13.42%。
    南京高星級(jí)酒店景氣度尚可：據(jù)統(tǒng)計(jì)，南京目前已有16 家五星級(jí)酒店，整體運(yùn)行情況不錯(cuò)，全年入住率在70%左右，整體呈現(xiàn)較好景氣度。
    商品貿(mào)易收入同比繼續(xù)下滑：今年上半年，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控以及政府限制“三公消費(fèi)”對(duì)公司中高端酒類行業(yè)產(chǎn)生了較大影響，據(jù)三季報(bào)推測，商貿(mào)業(yè)務(wù)的低迷還在持續(xù)，將使全年業(yè)績面臨較大壓力。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    新項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑對(duì)于酒店行業(yè)影響。
    估值
    由于公司旗下主營業(yè)務(wù)繼續(xù)低于預(yù)期，我們下調(diào)公司2012-2014 年每股收益至0.25、0.38、0.50 元，基于20 倍13 年市盈率，將目標(biāo)價(jià)由8.20 元下調(diào)為7.50 元，維持買入評(píng)級(jí)。