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2013 年革新提升，業(yè)績前低后高逐季爬坡
    變化革新，值得期待
    2013 年我們也注意到公司一系列的變化革新舉措，值得期待：開店思路上：加強(qiáng)南方區(qū)域及購物中心、機(jī)場店渠道； 瑪麗安瑪麗新品牌策略上：穩(wěn)定貨品，可控發(fā)展，全年預(yù)計(jì)開25 家門店；管理及考核方面：縮小管理半徑精細(xì)化管理，分公司設(shè)臵綜合考核； 設(shè)計(jì)方面：加強(qiáng)設(shè)計(jì)開發(fā)，做出差異化。我們認(rèn)同公司的革新舉措，這一系列的措施，在結(jié)果的兌現(xiàn)上還需要考慮到執(zhí)行力，需要時(shí)間來證明。但我們認(rèn)為如果執(zhí)行不偏離方向，那全年的業(yè)績增長和公司的能力提升將是大概率事件，畢竟團(tuán)隊(duì)在用正確的方法在做正確的事情。
    公司的核心看點(diǎn)
    一是公司多品牌運(yùn)作的模式更容易形成組合優(yōu)勢，而目前規(guī)模較小，仍將保持較快的拓展速度，外延擴(kuò)張的空間較大，到2012 年底含淑女裝品牌瑪麗安瑪麗總門店數(shù)500 家左右，2013 年預(yù)計(jì)全年新開門店120 家左右，其中瑪麗安瑪麗25 家左右；二是看好公司這幾年規(guī)模較小的情況下，未雨綢繆在營運(yùn)管理體系建設(shè)上的前瞻布局，特別是在后臺系統(tǒng)的建設(shè)上走在行業(yè)前列，為下一步深化精細(xì)化運(yùn)作提供了有力保障；三是朗姿股份作為A 股第一家中高端成熟女裝上市公司，上市以后帶來的先發(fā)優(yōu)勢相當(dāng)明顯，也給公司帶來了潛在的行業(yè)整合機(jī)會。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    瑪麗安瑪麗的進(jìn)度快慢和調(diào)整結(jié)果將是影響費(fèi)用變動的重要因素；宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑，終端消費(fèi)意愿不足影響消費(fèi)者購買意愿； 對流行趨勢把握不準(zhǔn)或天氣異常造成的庫存積壓；
    盈利預(yù)測及投資評級
    考慮到基數(shù)因素，我們預(yù)計(jì)2013 年一季度是全年業(yè)績低點(diǎn)，全年會呈現(xiàn)先低后高，逐季爬坡式的業(yè)績增速。我們認(rèn)為不排除公司在下半年啟動新一輪股權(quán)激勵的可能性。我們預(yù)計(jì)12-14 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.6/13.2/16.2 億元，同比分別增長26.2%/25.3%/22.6%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.41/3.35/4.25 億元，同比分別增長15.4%/39%/27%，EPS1.20/1.67/2.13 元，對應(yīng)12-14 年P(guān)E21/15/12 倍，維持“推薦”評級，一年期目標(biāo)價(jià)33.4 元/股，折合2013 年P(guān)E20 倍。