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    一、 事件概述
    海倫哲于1月28日晚間發(fā)布2012年業(yè)績預(yù)告，2012年預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入2.8-3.2億元，較上年同期增長10.86%-26.70%；實現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤2471-2850萬元，較上年同期增加0%-15.30%，按照最新股本完全攤薄預(yù)計實現(xiàn)EPS0.14-0.16元，低于預(yù)期。公司由于受電力行業(yè)采購需求下降影響，四季度呈現(xiàn)旺季不旺的局面，我們下調(diào)公司EPS12-14年分別至0.15、0.27和0.35元，目標(biāo)價7.02~8.10元，維持"謹(jǐn)慎推薦"的投資評級。
    二、 分析與判斷
    電力行業(yè)采購需求下降是業(yè)績不達(dá)預(yù)期的主要原因2012年預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入2.8-3.2億元，較上年同期增長10.86%-26.70%，營收較去年同期增長有限，原因有二：
    （1）國家電網(wǎng)推進(jìn)配網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)化搶修試點，同時實行區(qū)域化規(guī)范管理，這一改革直接影響電網(wǎng)檢修車輛的采購招標(biāo)進(jìn)度，公司對電力系統(tǒng)車輛招標(biāo)依賴度較大（2010-2012年電力行業(yè)的銷售收入分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的46.24%、49.59%和54.02%），導(dǎo)致公司智能化混合臂類、絕緣大高度型等高附加值高空作業(yè)車銷售數(shù)量下滑。
    （2）公司深挖路燈等其他行業(yè)的需求，一定程度上彌補(bǔ)了因電力專用車輛銷售下滑對全年營收的影響，但是由于其他車輛毛利率相對較低，因此綜合毛利率呈現(xiàn)下降趨勢。
    財務(wù)費用和管理費用上升導(dǎo)致凈利潤增速進(jìn)一步下滑2012年預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤2471-2850萬元，較上年同期增加0%-15.30%，凈利潤增速低于營收增速，除了綜合毛利率降低的原因外，費用的上升導(dǎo)致凈利潤增速進(jìn)一步下滑：
    （1）為進(jìn)軍消防車領(lǐng)域所做的前期工作導(dǎo)致管理費用上升。一方面從外部引進(jìn)了多位消防車行業(yè)內(nèi)知名專家及高級技術(shù)人員，另一方面增加了部分生產(chǎn)、經(jīng)營、技術(shù)人員，二者均導(dǎo)致管理費用上升；
    （2）收購上海格拉曼導(dǎo)致財務(wù)費用上升。一方面使用超募資金使得利息收入減少，另一方面長期資產(chǎn)增加導(dǎo)致折舊及攤銷費用上升。