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    一、 事件概述
    公司公布股權激勵草案：擬向激勵對象授予350 萬股權（總共220 名員工），占公司總股本2.49%，行權價格為43.49 元。行權條件為：1，13-15 年ROE≥16%；2，以2012 年為基數(shù)，13-15 年收入增長率分別不低于15%、32%、52%，即13-15年收入復合年均增長率不低于15%。
    二、 分析與判斷
    股權激勵彰顯公司重視人才培養(yǎng)，行權條件較為寬松
    此次股權激勵草案，激勵對象涵蓋各個部門總計220 名員工，彰顯公司重視人才培養(yǎng)。去年業(yè)績大幅低于預期，市場因素占30%，人為因素占70%，主要表現(xiàn)在對12 年市場終端需求下滑速度及幅度估計不足。此次股權激勵推出對員工工作積極性及忠誠度的提高十分有益。從行權條件來看，除了ROE 之外，此次主要把收入增速而不是凈利潤增速作為考核指標，業(yè)績考核難度較低，一方面反映出經(jīng)歷了行業(yè)大浪淘沙階段，企業(yè)對未來發(fā)展雖有信心但也存有一份憂患意識，是銷售思路從快速粗放發(fā)展到可持續(xù)性發(fā)展的良性轉變；另一方面反映出公司對凈利潤考核還是存有壓力。公司對13 年終端回暖期望亦是謹慎樂觀。
    13年家紡板塊投資機會關鍵在于地產(chǎn)政策
    家紡板塊自去年12 月最低點反彈至今平均漲幅超過25%，整體走勢呈現(xiàn)先抑后揚。股價上漲主要系地產(chǎn)數(shù)據(jù)向好以及大盤觸底反彈帶動下的預期提升，不過在終端數(shù)據(jù)還未實質(zhì)向好前，利空雖基本出盡但業(yè)績向上修正空間有限導致估值遇頂后正?；芈?。今年家紡板塊有無趨勢性機會就是看新一年度的地產(chǎn)政策是否能持續(xù)帶動住宅銷量數(shù)據(jù)的回升。
    三、 盈利預測與投資建議
    維持“謹慎推薦”評級。預計公司12-15 年核心EPS 為2.62/3.13/3.65/4.38 元，對應13-15 年PE 14/12/10 倍。目前公司估值優(yōu)勢不明顯，我們認為年報及一季報超預期難度較大。投資時點選擇至少在3 月大促之后。給予13 年14-16 倍PE，3-6 個月合理估值43.82-50.08 元。
    四、 風險提示
    企業(yè)管理出現(xiàn)問題；地產(chǎn)數(shù)據(jù)向好對終端推動低于預期；庫存消化低于預期。