>> 華泰證券-華新水泥(600801)2012年業(yè)績好于預(yù)期,區(qū)域整合保障未來發(fā)展-130130
| 上傳日期： |
2013/1/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周煥，朱勤，徐一陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
事件：公司1 月29 日晚發(fā)布業(yè)績預(yù)告，將2012 年歸屬凈利潤預(yù)期變化幅度由三季報時的同比下降50%以上修正為下降48%左右，略好于市場及我們此前的預(yù)期。
四季度盈利環(huán)比大幅回升是公司全年業(yè)績好于預(yù)期的關(guān)鍵，其主要原因為區(qū)域水泥價格上漲及成本費用下降推升了整體利潤水平：
一方面，去年9 月以來需求回暖和區(qū)域協(xié)同刺激水泥價格上漲，預(yù)計四季度公司水泥熟料綜合售價達到264 元/噸，較三季度提升約17 元/噸；
另一方面，公司采取的提升窯運轉(zhuǎn)率攤低成本費用的策略效果較好，加之煤炭價格維持低位，公司噸水泥成本下降到190 元以下，預(yù)計四季度噸綜合毛利可達77 元/噸，較三季度增加約13 元/噸；
2012 全年來看，我們判斷公司水泥及熟料綜合銷量在4210 萬噸左右，噸綜合售價在263 元左右，噸綜合毛利約63 元，實現(xiàn)EPS 0.60 元。
我們判斷2013 年湖北地區(qū)水泥供需關(guān)系要好于2012 年，公司作為區(qū)域龍頭將受益。
湖北地區(qū)2013-14 年除一條2500t/d 線外基本沒有新增產(chǎn)能，而基建和地產(chǎn)引致的需求預(yù)計保持平穩(wěn)，在此基礎(chǔ)上，供需關(guān)系有望好轉(zhuǎn)。公司在湖北市場份額第一，將是區(qū)域景氣回暖的主要受益者。
公司自建產(chǎn)能放緩，借行業(yè)低點開展兼并收購，促市場份額進一步提升。公司公告計劃以5.19 億元總價收購湖北華祥水泥、湖北華祥水泥鄂州公司70%股權(quán)，華祥水泥擁有235 萬噸年熟料產(chǎn)能，華祥鄂州擁有200 萬噸粉磨產(chǎn)能。收購?fù)瓿珊蠊臼炝袭a(chǎn)能將超過4000 萬噸，產(chǎn)能增長瓶頸將緩解，且在鄂東的市場話語權(quán)將得到提升。預(yù)計公司將在資源互補、定價合理的基礎(chǔ)上繼續(xù)推進區(qū)域市場整合，并為長期業(yè)績增長打好基礎(chǔ)。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持增持評級。供需關(guān)系改善以及企業(yè)協(xié)同將推動公司2013 年水泥熟料綜合售價高于今年。預(yù)計公司2012-2014 年實現(xiàn)EPS 0.60/0.82/0.95 元，當前股價對應(yīng)2012-14 年30/22/19x P/E，基本合理，維持“增持”評級。
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