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    三季度業(yè)績(jī)改善明顯，4 季度有望延續(xù)  公司三季度淡季的業(yè)績(jī)環(huán)比反而出現(xiàn)改善：三季度單季營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增長(zhǎng)8.6%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)70.9%。業(yè)績(jī)出現(xiàn)改善的主要原因是毛利率水平的環(huán)比提升。三季度公司單季度毛利率為23.9%，環(huán)比二季度提高1.8 個(gè)百分點(diǎn)；毛利率環(huán)比回升，我們認(rèn)為主要來(lái)自于成本端的下降。  湖北地區(qū)水泥行業(yè)格局穩(wěn)定，市場(chǎng)集中度較高，企業(yè)間的協(xié)同機(jī)制也較為成熟；而且和長(zhǎng)江下游的華東地區(qū)聯(lián)動(dòng)明顯，在華東水泥市場(chǎng)價(jià)格上漲的情況下，湖北地區(qū)水泥價(jià)格仍有提升空間；公司4 季度毛利率有望繼續(xù)提升。  新建水泥產(chǎn)能少，現(xiàn)金流情況穩(wěn)健  公司三季度在建工程/固定資產(chǎn)比值只有11%，處于歷史低位，而且從中報(bào)情況來(lái)看，在建工程里熟料線（總共4 條線）占比已經(jīng)不大，都在非湖北地區(qū)； 表明公司對(duì)水泥的資本支出在減少，新建水泥產(chǎn)能較少。  我們?cè)凇端嘈袠I(yè)2012 年中報(bào)總結(jié)》中指出公司在行業(yè)周期底部采取跑量回收現(xiàn)金的銷售策略，從三季報(bào)來(lái)看，公司前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流114737 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33.0%。整體來(lái)看，公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。  維持"持有"評(píng)級(jí)  公司作為老牌企業(yè)，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健；目前湖北市場(chǎng)格局比較穩(wěn)定，市場(chǎng)受華東地區(qū)聯(lián)動(dòng)較大，受華東地區(qū)提價(jià)影響，公司四季度業(yè)績(jī)環(huán)比有望繼續(xù)改善；不過(guò)目前市場(chǎng)供需關(guān)系并未出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，協(xié)同漲價(jià)的幅度及持續(xù)時(shí)間仍然需要持續(xù)跟蹤觀察。預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS 分別為0.45、0.52 和0.71 元/股， 對(duì)應(yīng)PE 分別為26、23 和16 倍，維持"持有"評(píng)級(jí)。