>> 宏源證券-華新水泥(600801)半年報點評：“量增價跌“遇寒流,橫縱協(xié)同是出路-120827
| 上傳日期： |
2012/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧海清 |
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事件
公司發(fā)布2012 年半年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入54.86 億元，比去年同期下降1.53％；利潤總額 1.71 億元，比上年同期下降78.99％；歸屬于母公司股東的凈利潤0.96 億元，同比下降82.30%。
折合每股收益0.1 元。
點評：
水泥價格下跌，公司增量不增收。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)水泥及熟料銷量1,829 萬噸，較去年同期增加119 萬噸，增幅為6.96％；銷售混凝土93.18 萬方，同比增長10.59%。上半年水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩明顯，水泥平均售價較上年同期下跌24.72 元/噸，使得公司呈現(xiàn)增量不增收、盈利能力下降的局面。
三項期間費用高企壓低利潤。報告期內(nèi)，公司銷售費用同比增加28%，管理費用同比增加34%，財務(wù)費用同比增長16%。三費率比去年同期增長了4 個百分點，大幅壓低了營業(yè)利潤。管理費用的大幅增加是由公司規(guī)模擴大，同時管理咨詢類項目支出增加所致，水泥銷售的“量增價跌”局面也影響了期間費用率情況。
成本管理抵御業(yè)績寒流。公司聚焦成本管理，努力在“寒流”中提升營運績效。在工廠運行上，堅持窯線連續(xù)運行，以降低運行成本；在工藝上，繼續(xù)實施粉磨電耗優(yōu)化、生產(chǎn)消耗改進、工藝標定項目，以降低工藝成本；在采購上，通過擴大聯(lián)合采購物料范圍，削減中間成本；在物流管理上，通過開發(fā)多渠道物流服務(wù)商、噸公里物流費用對標管理等方法，降低物流綜合成本。
并購整合與縱向一體化帶來增長機會。公司2009-2011 年為產(chǎn)能建設(shè)高峰期。今年新增產(chǎn)能較少，未來會將重心放在通過并購等方式加強公司的區(qū)域市場控制能力，盡快實現(xiàn)區(qū)域協(xié)同。同時，公司繼續(xù)推進混凝土骨料業(yè)務(wù)，實施“水泥-混凝土協(xié)同”戰(zhàn)略，實現(xiàn)對水泥渠道的有效拓展，并且積極開拓裝備及工程業(yè)務(wù)，進一步加強水泥及環(huán)保設(shè)備的研發(fā)與功能優(yōu)化。產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化有望給公司發(fā)展帶來新的機遇。
我們預計公司2012、2013 年的EPS 分別為0.78 和1.09 元，對應當前股價PE 為13.09 和9.37，考慮到南方水泥價格復蘇態(tài)勢趨強，以及公司巨大的價格彈性，給予公司“買入”評級。
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