>> 華泰證券-方大炭素(600516)擬收購集團(tuán)碳纖維業(yè)務(wù),新材料領(lǐng)域縱深發(fā)展-130130
| 上傳日期： |
2013/1/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
趙湘鄂，陳靂，薛蓓蓓 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
2013 年1 月30 日晚，方大炭素發(fā)布公告稱，擬收購集團(tuán)持有的撫順方泰精密碳材料有限公司（以下簡稱“方泰精密”）股權(quán)。該公司所有碳纖維高端產(chǎn)能的注入，將進(jìn)一步完善公司產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)、顯著提高公司炭素新材料業(yè)務(wù)的綜合實力，我們對于收購的分析如下：方大炭素將以自有資金收購方泰精密所有股權(quán)。擬收購遼寧方大持有的方泰精密99.17%股權(quán)、方大國際持有方泰精密0.83%股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格為23,327.04 萬元。采取資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估，方泰精密賬面價值約1.62 億元，評估增值7,108.64 萬元，主要因方泰精密負(fù)債中有撫順高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會撥付的進(jìn)口設(shè)備補貼款。
方泰精密主要業(yè)務(wù)為碳纖維及復(fù)合材料的生產(chǎn)、銷售，主要產(chǎn)品為1K、3K、6K、12K、24K 聚丙烯腈基碳纖維。該公司成立于2009 年，主要承擔(dān)年產(chǎn)3100 噸碳纖維項目建設(shè)。項目共分兩期，分別為1500 噸/年及1600 噸/年碳纖維工程。目前一期工程主體廠房及輔助廠房已基本完成，將于2013 年10 月調(diào)試后投產(chǎn)；項目二期將在一期工程投產(chǎn)后開始建設(shè)。
這也標(biāo)志著公司產(chǎn)業(yè)鏈將向碳纖維的應(yīng)用-復(fù)合材料高端領(lǐng)域擴展，未來市場空間廣闊。
碳纖維是炭素新材料的另一前沿方向，因極為優(yōu)異的力學(xué)性能被應(yīng)用于航空航天、軍工領(lǐng)域，國際上民用規(guī)模化推廣也已開始。國內(nèi)市場需求在8000 噸左右，仍高度依賴進(jìn)口，而各國均對碳纖維技術(shù)高度封鎖，國產(chǎn)化任務(wù)緊迫，國家已在新材料十二五規(guī)劃等政策中明確支持碳纖維的發(fā)展，預(yù)計在2015 年實現(xiàn)1.2 萬噸的國產(chǎn)產(chǎn)能。公司此次收購是對這一新興市場的戰(zhàn)略性布局，不僅有效鞏固在炭素新材料領(lǐng)域的龍頭地位，更加為利潤增長提供了新的源泉。
公司將逐步投建高端產(chǎn)能，實現(xiàn)向國際炭素巨頭的跨越。公司計劃通過非公開增發(fā)募集28億元資金，用于年產(chǎn)3 萬噸特種石墨業(yè)務(wù)及年產(chǎn)10 萬噸針狀焦業(yè)務(wù)，已于13 年1 月5 日獲證監(jiān)會核準(zhǔn)批復(fù)，將在批復(fù)后半年內(nèi)完成。而此次項目均屬技術(shù)壁壘極高的高端產(chǎn)品，國內(nèi)進(jìn)口依賴度50%以上，募投項目達(dá)產(chǎn)后，公司將成為世界特種石墨產(chǎn)能最大的炭素巨頭。
上調(diào)評級至“買入”。公司當(dāng)前股價與增發(fā)價格倒掛帶來較好投資吸引力：短期來看，鐵礦石價格回暖、傳統(tǒng)石墨景氣程度上行將支撐盈利反彈；中長期來看，募投項目特種石墨與此次擬收購的碳纖維均屬高端炭素材料，業(yè)績彈性高，有望接力給公司帶來增長動力，上調(diào)評級至“買入”。在不考慮增發(fā)募投項目及收購碳纖維業(yè)務(wù)的情況下，預(yù)計公司12-14 年EPS 有望達(dá)到0.41、0.60、0.87 元/股，對應(yīng)最新PE 分別為25、18、12 倍，當(dāng)前股價并未充分反映出公司的成長價值，建議重點加強配置，并請關(guān)注我們近期的深度更新報告。
風(fēng)險提示：碳纖維需求增長與研發(fā)進(jìn)度、鐵礦石價格、特種石墨投產(chǎn)進(jìn)度等。
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