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2012 年，中糧屯河大幅計(jì)提損失準(zhǔn)備金
    2012 年，中糧屯河大幅計(jì)提了損失準(zhǔn)備金，預(yù)計(jì)2012 年虧損7億左右，將包袱甩開(kāi)后，今年公司業(yè)務(wù)輕松上陣。
    番茄醬業(yè)務(wù)：國(guó)內(nèi)去庫(kù)存尾聲，未來(lái)價(jià)格和開(kāi)工率均將好轉(zhuǎn)由于全球產(chǎn)量增長(zhǎng)，2009 年四季度以后，番茄醬出口價(jià)格進(jìn)入下降通道，2012 年，國(guó)內(nèi)由于天氣原因，國(guó)內(nèi)番茄大幅減產(chǎn)，從2011 年的679 萬(wàn)噸下降到323 萬(wàn)噸，同比下降52.43%，對(duì)應(yīng)番茄醬產(chǎn)量為45 萬(wàn)噸，全年出口108 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)庫(kù)存大幅下降。
    2012 年全球產(chǎn)量從3763 萬(wàn)噸下降到3354 萬(wàn)噸，下降了410 萬(wàn)噸，主要由國(guó)內(nèi)產(chǎn)量下降造成，產(chǎn)量的下降帶來(lái)2012 年價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定，2013 年，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量將逐漸恢復(fù)，國(guó)內(nèi)壓榨廠的開(kāi)工率上升，價(jià)格端逐漸恢復(fù)盈利的可能性比較大。
    中糧屯河是全球第二大番茄加工企業(yè)，公司原有番茄醬的產(chǎn)能達(dá)到58 萬(wàn)噸，中糧集團(tuán)會(huì)將旗下的番茄醬加工業(yè)務(wù)注入上市公司，2013 年國(guó)內(nèi)番茄產(chǎn)量上升，公司壓榨廠開(kāi)工率將逐步回升，番茄醬業(yè)務(wù)有望扭虧。中期來(lái)看，國(guó)內(nèi)番茄醬壓榨產(chǎn)能過(guò)剩依然嚴(yán)重，該業(yè)務(wù)會(huì)恢復(fù)，但短期改善空間并不大。
    白糖業(yè)務(wù)：一季度扭虧概率大，行業(yè)處于筑底階段糖方面，公司年產(chǎn)甜菜糖48 萬(wàn)噸，占全國(guó)30%；同時(shí)現(xiàn)在擁有幾十萬(wàn)噸的甘蔗糖產(chǎn)能，一季度糖價(jià)上漲，壓榨業(yè)務(wù)回暖。
    糖價(jià)周期上，我們認(rèn)為本輪糖價(jià)周期真正的底部還沒(méi)有出現(xiàn)，一季度國(guó)儲(chǔ)一方面收儲(chǔ)150 萬(wàn)噸，糖價(jià)經(jīng)歷了一波上漲。但供求情況并不樂(lè)觀，預(yù)計(jì)2013 年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量達(dá)到1458 萬(wàn)噸，期初庫(kù)存360萬(wàn)噸，進(jìn)口200 萬(wàn)噸，總供給2000 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)需求1530 萬(wàn)噸，期末庫(kù)存達(dá)到484 萬(wàn)噸，庫(kù)存繼續(xù)上升，海外方面，預(yù)計(jì)隨著印度、歐盟國(guó)內(nèi)產(chǎn)量恢復(fù)，進(jìn)口需求將進(jìn)一步萎縮，海外糖價(jià)很難上漲，海內(nèi)外基本面都不支持糖價(jià)2013 年上漲，我們預(yù)計(jì)今年糖價(jià)將在5700-5300 元/噸之間震蕩，全年壓榨廠盈虧基本平衡。
    中糧集團(tuán)白糖業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入提供長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力
    中糧集團(tuán)擬向上市公司注入全部糖類(lèi)及番茄醬業(yè)務(wù)資產(chǎn)，白糖業(yè)務(wù)方面，收購(gòu)中糧旗下食糖進(jìn)出口業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)、收購(gòu)TULLY股權(quán)，同時(shí)在河北建白糖精煉廠、在廣西建壓榨廠；番茄醬業(yè)務(wù)上，收購(gòu)內(nèi)蒙中糧番茄制品有限公司，增資屯河種業(yè)，同時(shí)擴(kuò)張種植基地。
    業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)
    短期而言，在去年大幅計(jì)提損失準(zhǔn)備金后，2013 年公司番茄醬業(yè)務(wù)將迎來(lái)開(kāi)工率回升和價(jià)格恢復(fù)的雙重利好，白糖業(yè)務(wù)也處于筑底階段，未來(lái)糖價(jià)、番茄醬將逐漸恢復(fù)，預(yù)計(jì)增發(fā)前2012-2014年EPS 達(dá)到：-0.75 元、0.25 元、0.35 元，考慮到注入資產(chǎn)的成長(zhǎng)性，給予35 倍PE，“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)8.5 元。