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    1．事件 
    今日中糧屯河發(fā)布公告，預(yù)計(jì)2012年年度經(jīng)營業(yè)績將出現(xiàn)虧損，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-70,000萬元到-77,000萬元，業(yè)績同比大幅下滑。
    2．我們的分析與判斷 
  （一）、番茄醬業(yè)務(wù)資產(chǎn)減值導(dǎo)致大幅虧損 近年全球番茄醬供過于求，國內(nèi)番茄加工行業(yè)連續(xù)4年虧損，12年新疆主要加工企業(yè)實(shí)施限產(chǎn)保價(jià)措施，同時(shí)受2012年國內(nèi)主要番茄產(chǎn)區(qū)氣侯災(zāi)害影響，國內(nèi)番茄醬產(chǎn)量同比下降50％，近期番茄醬價(jià)格雖有回升，但全年銷售成本與銷售價(jià)格仍然倒掛，經(jīng)營虧損較大；產(chǎn)量大幅下降導(dǎo)致公司番茄醬固定成本增加，新季成本高于市價(jià)，12年由于公司產(chǎn)能利用率不足、人工成本上漲，番茄醬完全加工成本預(yù)計(jì)在920美元/噸，當(dāng)前行業(yè)內(nèi)對(duì)外報(bào)價(jià)仍在900美元/噸左右。2012年末公司計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備；公司部分工廠因原料短缺停產(chǎn)并產(chǎn)生停工損失，其中四家工廠將予關(guān)停，并計(jì)提大額固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。 
   （二）、糖業(yè)業(yè)務(wù)盈虧平衡 2012年白糖受供大于求影響，糖價(jià)從高位回落，當(dāng)前新疆甜菜糖報(bào)價(jià)在5930元/噸，但由于公司收購甜菜原料成本仍維持高位，我們預(yù)計(jì)公司甜菜糖銷售成本在6100元/噸左右。公司部分甜菜糖廠年末庫存成本高于銷價(jià)，公司針對(duì)12/13榨季庫存甜菜糖及甜菜計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，致使本年度甜菜糖加工業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損；另外公司在廣西的甘蔗糖成本具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)，有小幅盈利。糖價(jià)趨勢(shì)性回落，預(yù)計(jì)公司12年度整體上糖業(yè)業(yè)務(wù)處于盈虧平衡線附近。
    （三）、預(yù)計(jì)13年經(jīng)營業(yè)績將好轉(zhuǎn) 12年番茄醬企業(yè)主動(dòng)采取限產(chǎn)保價(jià)策略以及北疆出現(xiàn)嚴(yán)重干旱導(dǎo)致12/13年度中國番茄產(chǎn)量大幅下降至300萬噸，同比降幅50％。截止2012年底，估計(jì)國內(nèi)舊醬庫存25萬噸，預(yù)計(jì)新醬產(chǎn)量40萬噸，總供給65萬噸。預(yù)計(jì)13年出口需求90萬噸。供求局面為近5年來最緊張時(shí)候，番茄醬上漲是大概率事件，13年公司番茄醬業(yè)務(wù)有望扭虧為盈。
   3．投資建議
    我們認(rèn)為12年為公司經(jīng)營業(yè)績最差年份，在連續(xù)4年虧損后，13年公司番茄醬業(yè)務(wù)扭虧為盈概率較大，不考慮公司非公開增發(fā)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2012/2013/14年EPS為－0.77元、0.15元、0.3元，給予"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。