>> 中銀國際-中糧屯河(600737)1季度虧損-120425
| 上傳日期： |
2012/4/26 |
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| 324KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
持有 |
作者： |
劉都 |
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支撐評級的要點
期現(xiàn)貨市場食糖價格震蕩且低于上年同期平均水平，番茄醬價格未有特別起色，2012 年計劃生產(chǎn)番茄醬23 萬噸，較上年應有一定下降，雖然毛利率提升幅度較大，但收入下降。
1 季度綜合毛利率19.39%，同比升9.24 個百分點，預計應受食糖銷售收入占比提升影響。但三項費用率均有所提升，期間費用率合計增11.21 個百分點，侵蝕利潤嚴重，也意味著2012 年開始階段銷售形勢仍然比較嚴峻。
投資收益為負（主要是屯河水泥生產(chǎn)銷售淡季，慣常如此）。
我們此前預計番茄醬價格在2012 年下半年會有明顯的上漲，2013 年有可能出現(xiàn)歷史較高價格，主要依據(jù)是去庫存的規(guī)律（一年高產(chǎn)導致的高庫存會導致接下來可能兩年的高庫存，也即需要近兩年時間使得庫存消化到合理較低水平）和實際種植量變化情況。公司2012年計劃減產(chǎn)番茄醬至23 萬噸，將有助于番茄醬價格的回升，2012 年番茄醬業(yè)務毛利率有望好轉(zhuǎn)。
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