>> 中銀國際-中糧屯河(600737)2011年扣非仍虧損,2012年大力進軍糖業(yè)-120321
| 上傳日期： |
2012/3/21 |
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作者： |
劉都 |
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2011年扣非仍虧損，2012年大力進軍糖業(yè)
近日中糧屯河公布2011 年報，公司2011 年度實現(xiàn)銷售收入49.98 億元，同比增長69.18%（調(diào)整后口徑）；實現(xiàn)營業(yè)利潤3,548.86 億元，上年同期為-6,329.92 萬元；實現(xiàn)利潤總額5,176.89 萬元，上年同期為-5,068.35萬元；實現(xiàn)歸屬公司股東凈利潤3,237.82 萬元，上年同期為-6,186.83 萬元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬上市公司股東凈利潤2,362.15 萬元，上年同期為-7,764.42 萬元。每股收益0.03 元。公司1-9 月份累計每股虧損0.05元，全年扭虧為盈，投資收益貢獻較大。我們將目標(biāo)價格下調(diào)至8.30 元，維持持有評級。
支撐評級的要點
并表范圍擴大，以及糖價景氣使得2011 年食糖銷售收入大幅增長，帶動總體收入增長較快，超出預(yù)期。
扣除非經(jīng)常性損益（包括屯河水泥），2011 年仍然虧損，食糖業(yè)務(wù)盈利過億，但受累番茄醬價格上漲緩慢，番茄醬業(yè)務(wù)仍虧損。
按番茄醬行業(yè)去庫存規(guī)律，2012-13 年是番茄醬價格上漲期，2012 年番茄醬業(yè)務(wù)毛利率有望提升。
定增將解決公司同集團同業(yè)競爭問題，公司制糖業(yè)務(wù)規(guī)模大幅提升。
評級面臨的主要風(fēng)險
出口困境導(dǎo)致番茄醬價格上漲大幅低于預(yù)期。
食糖價格波動和公司套保鎖定價格偏低的風(fēng)險。
估值
我們預(yù)計2012-13 年每股收益0.128 元和0.290 元，基于28.6 倍13 年市盈率，將目標(biāo)價由11.00 元下調(diào)至8.30 元，維持持有評級。
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