>> 中信建投-國(guó)騰電子(300101)招標(biāo)推延拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn),等待2013年市場(chǎng)啟動(dòng)契機(jī)-130131
| 上傳日期： |
2013/1/31 |
大?。?/td>
| 320KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
戴春榮 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
事件
公司公告2012 年業(yè)績(jī)預(yù)告，凈利潤(rùn)1911.23 萬(wàn)元-3344.66 萬(wàn)元，同比下降30%-60%。
簡(jiǎn)評(píng)
北斗終端規(guī)模招標(biāo)推延，公司受影響大 公司營(yíng)收的一半以上來(lái)自北斗終端產(chǎn)品，相關(guān)產(chǎn)品的招標(biāo)情況對(duì)業(yè)績(jī)影響很大。主管機(jī)關(guān)原計(jì)劃2012 年進(jìn)行北斗二代終端產(chǎn)品的規(guī)模招標(biāo)，但因?yàn)椴少?gòu)招標(biāo)測(cè)評(píng)推延，導(dǎo)致公司北斗終端和應(yīng)用產(chǎn)品銷售情況低于預(yù)期。即使如此，在多個(gè)單位的小范圍招標(biāo)中，公司仍表現(xiàn)優(yōu)異。其中在地調(diào)局的北斗終端招標(biāo)中同時(shí)中標(biāo)終端產(chǎn)品和運(yùn)營(yíng)服務(wù)；國(guó)防方面也有部分收入，我們預(yù)計(jì)2012 年公司北斗終端產(chǎn)品總體收入超過(guò)1 億元。
費(fèi)用開(kāi)支大，影響業(yè)績(jī) 公司的北斗產(chǎn)品在國(guó)防和行業(yè)應(yīng)用中具有一定優(yōu)勢(shì)，2012 年投入研發(fā)費(fèi)用和測(cè)試費(fèi)用較大，上半年和前三季度期間費(fèi)用率不斷上升，我們預(yù)計(jì)全年期間費(fèi)用率同比上升6 個(gè)百分點(diǎn)以上，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下降。公司在前期的終端產(chǎn)品比測(cè)中成績(jī)突出，由于招標(biāo)還未開(kāi)始，預(yù)計(jì)測(cè)試結(jié)果將在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)有效。雖然費(fèi)用率明顯提高，但積極的投入也為公司未來(lái)在各項(xiàng)招標(biāo)中取得較好的份額打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
北斗應(yīng)用市場(chǎng)逐漸啟動(dòng)，公司業(yè)績(jī)彈性大 北斗二代導(dǎo)航系統(tǒng)于2013 年正式向亞太地區(qū)提供區(qū)域服務(wù)， 北斗設(shè)備的大規(guī)模應(yīng)用真正有了實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)。近期北斗終端設(shè)備在不同領(lǐng)域應(yīng)用的多項(xiàng)報(bào)導(dǎo)顯示出國(guó)家推動(dòng)北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展的堅(jiān)定決心，也反映出北斗應(yīng)用市場(chǎng)已逐漸啟動(dòng)。 我國(guó)地緣安全問(wèn)題日益突出，而軍方單兵手持、車載、機(jī)載、艦載的導(dǎo)航定位設(shè)備均為GPS 設(shè)備，一旦開(kāi)戰(zhàn)或?qū)⑹苤朴谌?。出于維護(hù)國(guó)家主權(quán)和領(lǐng)土完整的需要，國(guó)家正加速推進(jìn)北斗終端產(chǎn)品在國(guó)防領(lǐng)域的應(yīng)用，并已制定了規(guī)模較大的投資計(jì)劃。而在2011、2012 連續(xù)2 年北斗終端產(chǎn)品招標(biāo)未達(dá)計(jì)劃，且北斗產(chǎn)品已日趨成熟的情況下，或?qū)⒃?013-2015 的3 年間集中投資，北斗產(chǎn)品在國(guó)防應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒂瓉?lái)歷史性市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
公司營(yíng)收一半以上來(lái)自北斗終端，而且主要集中在國(guó)防領(lǐng)域，雖然2012年北斗二代終端產(chǎn)品規(guī)模招標(biāo)最終沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，但公司在相關(guān)的比測(cè)中成績(jī)突出，已打下良好基礎(chǔ)，一旦招標(biāo)啟動(dòng)將獲得較大份額，業(yè)績(jī)將獲爆發(fā)性增長(zhǎng)。 視頻項(xiàng)目將成為新增長(zhǎng)點(diǎn)
2012年公司視頻產(chǎn)品也受到了招標(biāo)進(jìn)度慢的影響，營(yíng)收低于預(yù)期。2013年招標(biāo)進(jìn)程有望提速，公司視頻產(chǎn)品有一定優(yōu)勢(shì)，若順利獲得訂單，將成為公司業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)
2012年由于主管機(jī)關(guān)組織的北斗二代終端產(chǎn)品采購(gòu)招標(biāo)測(cè)評(píng)推延，導(dǎo)致公司北斗終端產(chǎn)品收入大幅低于預(yù)期，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大影響。公司北斗終端產(chǎn)品在技術(shù)上具有一定優(yōu)勢(shì)，只要國(guó)防北斗二代產(chǎn)品規(guī)模招標(biāo)啟動(dòng)，公司業(yè)績(jī)彈性將充分體現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。我們調(diào)低2012年盈利預(yù)測(cè)、暫維持2013年、2014年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2012-2014年EPS分別為0.11元、0.43元和0.81元。我們認(rèn)為公司2012年業(yè)績(jī)低于預(yù)期，加上近期日本政府做出緩和釣魚(yú)島矛盾的舉措，市場(chǎng)對(duì)國(guó)防概念熱度或?qū)⒂兴禍?，公司股價(jià)或有調(diào)整。但我們?nèi)詧?jiān)定看好公司在北斗產(chǎn)業(yè)大發(fā)展中廣闊的發(fā)展前景，目前公司處于業(yè)績(jī)爆發(fā)前期，我們維持"買入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18.0元。
|
|
