>> 光大證券-國騰電子(300101)主營業(yè)務(wù)快速增長,期待需求端進一步放量-120815
| 上傳日期： |
2012/8/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周勵謙，宋嘉吉，蒯劍 |
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此報告為加密報告 |
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◆全產(chǎn)業(yè)鏈布局初顯成效，多項業(yè)務(wù)營收快速增長
公司公布 2012 年半年報，上半年實現(xiàn)收入1.2 億，同比上升30.9%，實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤為2412 萬元，同比增加10.5%，總體而言，公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局初顯成效，營收增長有所提速。分業(yè)務(wù)看，隨著核心器件、頻綜等新產(chǎn)品的推出，元器件收入增長60%；同時北斗二代終端需求逐步放量拉動衛(wèi)星定位終端收入上升39.8%；北斗運營和安防監(jiān)控兩項新業(yè)務(wù)上半年也各貢獻了230 萬、1512 萬營收，占總收入比例達14.5%。
2012 年第二季度，公司實現(xiàn)收入5825 萬，同比增長31%，歸屬于母公司凈利潤1352 萬，同比下滑5.7%。
◆新品推出提振整體毛利率水平，費用率穩(wěn)中有升
1-6 月份，公司整體毛利率較去年同期提升2.3 個百分點至55.4%，貢獻主要來自元器件和終端產(chǎn)品。隨著北斗核心元器件中自主研發(fā)新產(chǎn)品的放量，元器件業(yè)務(wù)毛利率顯著提升20.2 個百分點達64.7%，而基帶、射頻、低噪放等器件為影響接收機定位精度的關(guān)鍵部件，技術(shù)門檻較高，未來隨著募投項目中的數(shù)字頻率合成器、北斗/慣導(dǎo)組合導(dǎo)航模塊獲得技術(shù)突破，毛利率有望繼續(xù)維持高位。同時，特種行業(yè)終端銷售占比提升使得終端業(yè)務(wù)毛利率提升14.7 個百分點。
上半年公司整體期間費用率提升 0.78 個百分點至23%，主要系第二季度財務(wù)費用有所上升。此外，公司上半年應(yīng)收賬款同比增長102%，致使壞賬準備增加近400 萬，對凈利潤有一定負面影響。
◆軍民融合提升市場空間，期待需求端進一步放量
公司 99 年進入北斗導(dǎo)航市場，以基礎(chǔ)元器件作為切入點，逐漸在軍隊領(lǐng)域形成了“元器件—終端—系統(tǒng)”的多種產(chǎn)品供應(yīng)能力，并在各類產(chǎn)品上均具備技術(shù)升級的空間?？紤]到民用市場空間更為廣闊，公司將視頻監(jiān)控、導(dǎo)航定位等既有技術(shù)拓展到民用領(lǐng)域，形成導(dǎo)航運營、視頻監(jiān)控、遙感測繪等多個增長點。我們認為，公司在技術(shù)積累、產(chǎn)品研發(fā)上處于領(lǐng)先地位，需求端的進一步放量是其未來業(yè)績增長的關(guān)鍵因素。
◆業(yè)績處于上升階段，給予“增持”評級
公司元器件、終端、新業(yè)務(wù)等均處于上升階段，我們預(yù)測2012-2013 年EPS 分別為0.22 元、0.31 元，給予“增持”評級。
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