>> 海通證券-國騰電子(300101)北斗需求已升空,期待業(yè)績更璀璨-120425
| 上傳日期： |
2012/4/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
袁兵兵 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司公布2012年一季報：營業(yè)收入6148萬元，同比增長30.87%；歸屬上市公司股東凈利潤1060萬元，同比增長41.54%；符合我們預期。
點評：
1．2012年1季度，受益北斗導航定位終端的高速增長和安防視頻監(jiān)控市場的持續(xù)放量，公司營業(yè)收入同比增長30.87%，綜合毛利率同比提升1.5%。
北斗導航定位終端實現(xiàn)銷售收入3740.52萬元，同比增長33.33%。特種元器件及設計業(yè)務的母公司收入增長25.1%，其中安防視頻監(jiān)控產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入767.57萬元。
我們認為綜合毛利率的同比上升主要是由于高毛利率的"北斗二代"國防領域終端需求開始啟動并開始實現(xiàn)收入（特種元器件以及設計服務的母公司毛利率下降13.9%）；少數(shù)股東權益的爆發(fā)式增長（主要是銷售北斗終端的國星通信少數(shù)股東權益）印證該邏輯。
2．公司三項費用率同比下降7.0%，其中管理費用率下降1.1%、銷售費用率下降1.2%、財務費用率下降4.8%。
3. 堅定看好2012年公司在北斗需求啟動和元器件放量突破基礎上實現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)性增長。
北斗系統(tǒng)已經(jīng)進入應用與建設并舉階段：2012年北斗二代的軍民用需求已經(jīng)啟動（再加上2011年客戶延遲采購的北斗一代需求將在2012年北斗二代采購中落實），公司具有"市場份額、產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)業(yè)鏈整合"的先發(fā)優(yōu)勢（北斗元器件、運營服務等項目已經(jīng)開始實現(xiàn)利潤貢獻），我們認為公司北斗業(yè)務將在2012實現(xiàn)爆發(fā)性增長、毛利率在國防業(yè)務需求帶動下呈現(xiàn)恢復。
公司的元器件業(yè)務（尤其是視頻圖像芯片在安防監(jiān)控中的應用）將在2012年實現(xiàn)大規(guī)模應用突破、設計服務業(yè)務保持較快穩(wěn)定增長。
4．盈利預測與估值：我們預測公司2012－2013年EPS分別為0.80元，1.25元?？紤]北斗產(chǎn)業(yè)需求開始啟動、公司在北斗二代終端市場的領先優(yōu)勢、北斗以外的元器件和視頻監(jiān)控市場的進一步需求放量，維持"買入"評級，目標價32.0元、對應2012年40倍PE（行業(yè)爆發(fā)時啟動時的龍頭公司具有高估值合理性）。
主要不確定因素：北斗應用需求低于預期；公司在北斗及圖像視頻應用市場拓展低于預期。
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