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事 項(xiàng)  
    公司公告2012 年半年報(bào)。2012 年1-6 月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11,972.79 萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)30.92%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3,448.94 萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)34.06%， 實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2,412.36 萬(wàn)元，較上年同期增加10.53%。 
主要觀點(diǎn)  
     1. 北斗應(yīng)用初步啟動(dòng)，毛利率上升，歸母凈利潤(rùn)增速低于預(yù)期。   北斗應(yīng)用初步啟動(dòng)，公司初嘗北斗二代應(yīng)用啟動(dòng)的果實(shí)，受益于特定用戶終端銷售占比增加以及北斗核心元器件小批量出貨，收入得到了快速增長(zhǎng)，其中， 元器件和終端銷售收入同比分別增長(zhǎng)了59.94%和39.84%，綜合毛利率較上年同期也增長(zhǎng)了2.31%。但由于兩方面原因，歸母凈利潤(rùn)增速低于預(yù)期：1）募投項(xiàng)目和"北斗二號(hào)"終端項(xiàng)目處于開發(fā)階段資本化支出增加，開發(fā)支出較期初增加74.95%；2）北斗終端業(yè)務(wù)是對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)，而該業(yè)務(wù)屬于控股比例為56.84%的子公司國(guó)星通信，導(dǎo)致少數(shù)股東損益同比大幅增長(zhǎng)。  2. 北斗全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，優(yōu)勢(shì)地位有望保持。   公司在北斗二號(hào)進(jìn)行了"天線-芯片-模塊-板卡-終端"的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，公司上半年北斗核心元器件有小批量出貨，數(shù)款北斗用戶終端完成了小批量試制， 部分產(chǎn)品在行業(yè)比測(cè)中排名第一。突破了SOC 設(shè)計(jì)、深亞微米低功耗后端設(shè)計(jì)技術(shù)，已在多?；鶐Мa(chǎn)品中得到驗(yàn)證；MEMS 器件以及北斗/慣導(dǎo)用戶終端的開發(fā)進(jìn)展順利，相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入工程研制階段。有望在即將全面展開的北斗國(guó)防和行業(yè)應(yīng)用中繼續(xù)保持優(yōu)勢(shì)地位。  3. 源于高端視頻處理技術(shù)，安防業(yè)務(wù)將逐步加大業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)能力。   公司憑借在核高基項(xiàng)目中積淀的視頻高清、目標(biāo)跟蹤以及智能圖像拼接等視頻圖像領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，完成了機(jī)載補(bǔ)償器、消防應(yīng)急通訊指揮車、成都三環(huán)路智能交通管控等項(xiàng)目，安防監(jiān)控業(yè)務(wù)上半年獲得營(yíng)業(yè)收入11943885.29 元。后續(xù)隨著視頻處理技術(shù)和系統(tǒng)在安防、交通、公安等領(lǐng)域的全面推廣應(yīng)用，將逐步加大對(duì)公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)能力。  4. 下半年有可能成為公司業(yè)績(jī)集中釋放期，全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期。   我們預(yù)計(jì)北斗二代將在今年10 月份完成亞太地區(qū)無(wú)源定位網(wǎng)絡(luò)組網(wǎng)。北斗二代的應(yīng)用也將于年底集中展開。設(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)務(wù)隨著下半年的節(jié)點(diǎn)完成也將進(jìn)入收入確認(rèn)期，安防業(yè)務(wù)隨著成都三環(huán)路智能交通管控等項(xiàng)目的成功實(shí)施，市場(chǎng)開拓進(jìn)展會(huì)更加順利。  投資建議  我們預(yù)計(jì)公司2012 年、2013 年EPS 分別為0.41 和0.59 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為31.85 倍和21.95 倍，維持"推薦"投資評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示  1. 北斗二代競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司市場(chǎng)份額減少；  2. 北斗組網(wǎng)預(yù)期不達(dá)；  3. 北斗特殊行業(yè)采購(gòu)數(shù)量和時(shí)間預(yù)期不達(dá)；  4. 安防等新業(yè)務(wù)推廣預(yù)期不達(dá)。