>> 中信建投-國(guó)騰電子(300101)北斗終端快速推進(jìn),收入與毛利雙升-120816
| 上傳日期： |
2012/8/17 |
大小： |
356KB |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
戴春榮 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件 國(guó)騰電子公告2012 年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤(rùn)分別為1.20 億元和2412.36 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.92%和10.53%。 簡(jiǎn)評(píng) 總體收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，北斗終端收入和毛利同時(shí)快速上升 2012 年上半年，公司堅(jiān)持自主創(chuàng)新，大力發(fā)展北斗衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.20 億元，同比增長(zhǎng)30.92%。其中，北斗二代終端市場(chǎng)化推進(jìn)符合預(yù)期，基于北斗芯片的技術(shù)支持，公司上半年數(shù)款北斗用戶終端完成了小批量試制，部分產(chǎn)品在行業(yè)比測(cè)中排名第一，多個(gè)"北斗二號(hào)"用戶終端已經(jīng)陸續(xù)進(jìn)入裝配聯(lián)調(diào)。基于在重點(diǎn)行業(yè)的市場(chǎng)推廣，產(chǎn)品銷(xiāo)售收入較上年同期增長(zhǎng)39.84%。同時(shí)，由于新產(chǎn)品二代終端逐漸上量，以及二代終端天線、基帶和射頻芯片等所有核心元器件全部自產(chǎn)，自主研發(fā)降低成本優(yōu)勢(shì)使得北斗終端產(chǎn)品的毛利率較去年同期快速上升了14.74 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到66.86%
受少數(shù)股東損益增加影響，凈利潤(rùn)增速低于收入增速 上半年，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)2412.36 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.53%，凈利潤(rùn)增速低于收入增速主要受少數(shù)股東損益大幅增加影響。公司少數(shù)股東損益主要來(lái)自子公司國(guó)星通信，而國(guó)星通信主要業(yè)務(wù)為北斗終端銷(xiāo)售，上半年公司北斗終端銷(xiāo)售收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)的同時(shí)也帶來(lái)了少數(shù)股東損益的較快增長(zhǎng)。實(shí)際上， 上半年公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36%。 上半年公司期間費(fèi)用率基本持平，為23.02%，較去年同期上升了0.78 個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率同比上升0.74 個(gè)百分點(diǎn)，
主要原因隨著銷(xiāo)售規(guī)模增長(zhǎng)，相應(yīng)銷(xiāo)售人員人工費(fèi)用、差旅費(fèi)、業(yè)務(wù)費(fèi)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)增加。 維持全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)預(yù)期，主要?jiǎng)恿?lái)自北斗二代國(guó)防大規(guī)模招標(biāo)和安防訂單陸續(xù)展開(kāi)
我們認(rèn)為，鑒于北斗二代小爆發(fā)在即，以及公司在北斗二代技術(shù)水平和市場(chǎng)化能力都居于行業(yè)前列，公司下半年業(yè)績(jī)將伴隨北斗終端收入的快速增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。2012年8月、10月，我國(guó)還將再發(fā)射2顆和1顆北斗二代組網(wǎng)衛(wèi)星，完成14顆星的星座部署覆蓋亞太，并于2012年底左右，向亞太地區(qū)用戶正式提供服務(wù)。隨著北斗系統(tǒng)精度提升以及產(chǎn)品不斷成熟，預(yù)計(jì)后續(xù)將逐漸進(jìn)行國(guó)防領(lǐng)域各軍兵種、各型號(hào)終端的大規(guī)模采購(gòu)。我們依然認(rèn)為，北斗二代終端大規(guī)模招標(biāo)有望在下半年實(shí)現(xiàn)，而安防領(lǐng)域產(chǎn)品大訂單也將在下半年逐漸釋放，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)下半年增長(zhǎng)將高于上半年，全年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)翻倍以上的高增長(zhǎng)。 盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)
根據(jù)中報(bào)情況略微調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)測(cè)公司2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.07億元，同比增長(zhǎng)110.74%；凈利潤(rùn)1.11億元，同比增長(zhǎng)131.76%。預(yù)測(cè)2012-2014年EPS分別為0.40元、0.56元和0.76元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到64.07%。維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18.0元。 風(fēng)險(xiǎn)提示
（1）如果北斗二代產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)、以及北斗二代終端大規(guī)模招標(biāo)明顯慢于預(yù)期，公司當(dāng)期業(yè)績(jī)將會(huì)受到較大影響。但到目前為止，我們認(rèn)為北斗二代產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)速度符合預(yù)期；（2）公司在北斗二代終端國(guó)防應(yīng)用市場(chǎng)份額低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；（3）視頻領(lǐng)域（安防監(jiān)控）訂單慢于預(yù)期。
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