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    評(píng)論：
    1、業(yè)績符合市場預(yù)期，主業(yè)經(jīng)營應(yīng)好于三季
    公司業(yè)績區(qū)間中值符合市場0.71元一致預(yù)期，上限與我們0.75元EPS預(yù)測基本一致。我們判斷未能超預(yù)期主要是公司出于保守財(cái)務(wù)策略對(duì)壞賬準(zhǔn)備以及各項(xiàng)費(fèi)用做了更多計(jì)提，主業(yè)經(jīng)營應(yīng)好于我們預(yù)測。按區(qū)間中值四季單季凈利潤約為3600萬，而公司前期披露10月單月即有1800萬凈利潤，我們從行業(yè)景氣、下游及同行可了解到，11月應(yīng)與10月差不多，12月景氣有下降，總體四季度主業(yè)應(yīng)好于三季度。我們預(yù)測公司12年最終業(yè)績應(yīng)該在0.72元左右。
    2、背光業(yè)務(wù)將受益于大尺寸、高清化，以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)
    與市場擔(dān)心TV無增長所不同，過去5年和3年，公司背光業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)了50％和60％以上的復(fù)合增長。我們分析主要成長動(dòng)能一是TV大尺寸高清化趨勢(shì)帶來單機(jī)膜片的面積和質(zhì)量增加，這從今年CES主推大尺寸UltraHD TV即可見一斑，二是日系TV廠商退出或外包，以及大陸電視廠自制模組均導(dǎo)致全球電視組裝向大陸轉(zhuǎn)移帶來本土配套需求。而錦富憑借一流客戶體系、全面材料和分銷渠道，以及自制設(shè)備等優(yōu)勢(shì)，迎來相對(duì)臺(tái)系競爭對(duì)手的份額大幅提升。從行業(yè)趨勢(shì)和公司自身產(chǎn)能準(zhǔn)備來看，我們認(rèn)為13年公司背光業(yè)務(wù)仍有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。
    3、高毛利智能終端業(yè)務(wù)將打開公司成長與估值空間
    如我們一直所強(qiáng)調(diào)，公司最大的看點(diǎn)應(yīng)是高毛利智能終端非背光業(yè)務(wù)的放量。除既有蘋果背光粘膠業(yè)務(wù)持續(xù)增長外，12年公司還切入日系FPC粘膠供應(yīng)體系并實(shí)現(xiàn)放量，13年增長明確，裝備業(yè)務(wù)在13年也有望放量。此外，諸如石墨導(dǎo)電膜和OCA膠等也實(shí)現(xiàn)了小批量供貨，三星和本土智能機(jī)新客戶的突破值得期待。由于新老業(yè)務(wù)毛利率為35%vs18%，新業(yè)務(wù)占比從18％向30％提升將帶來較大業(yè)績彈性。另外，公司業(yè)已切入夏普配套背光模組體系，如今年蘋果發(fā)布iTV其將能極大受益。
    4、維持“強(qiáng)烈推薦-A”，看好公司智能終端業(yè)務(wù)發(fā)展
    我們調(diào)整12年EPS至0.72元，但認(rèn)為13年智能終端業(yè)務(wù)將帶來較大業(yè)績彈性，仍維持1.05元EPS預(yù)測，當(dāng)前股價(jià)20.97元對(duì)應(yīng)12/13年P(guān)E僅29/20倍，我們看好未來公司盈利和估值的超預(yù)期空間，仍維持目標(biāo)價(jià)25元和強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣下滑，競爭加劇毛利率下滑，新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)。