>> 光大證券-錦富新材(300128)客戶欠款債轉(zhuǎn)股,短期回款受損、但長期受益-121120
| 上傳日期： |
2012/11/20 |
大?。?/td>
| 750KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司發(fā)布公告：韓國DS 所欠貨款部分轉(zhuǎn)股 11 月19 日晚，公司發(fā)布公告，由于韓國DS 面臨財務(wù)風(fēng)險，公司與韓國DS 協(xié)商后，就其所欠母公司、新碩特、吳江泰美的貨款進行如下處理： 母公司：對DS 應(yīng)收賬款114 萬美元（逾期37 萬），韓國DS 以DS 亞洲0.80%股權(quán)作價98 萬美元清償，收回86%；
新碩特：對DS 應(yīng)收賬款129 萬美元（逾期75 萬），韓國DS 以DS 亞洲0.93%股權(quán)作價114 萬美元清償，收回88%； 吳江泰美：對DS 應(yīng)收賬款298 萬美元（逾期53 萬），目前DS 尚能按約付款，但為了保證應(yīng)收賬款安全，吳江泰美已向中國出口信用保險公司提交了《可能損失通知書》。
短期回款受損、但長期受益，風(fēng)險已降到最低 DS 是給三星供應(yīng)背光模組的主要廠商之一，也是公司為三星供應(yīng)光學(xué)膜的直接客戶之一。
公司母公司和新碩特"債轉(zhuǎn)股"，短期內(nèi)影響公司回款，轉(zhuǎn)而通過未來數(shù)年的投資收益收回，但對于公司掌控渠道，穩(wěn)固與三星的合作關(guān)系十分有利。DS 亞洲已從韓國DS（上市公司）剝離（財務(wù)風(fēng)險和波動性降低）， 但作為韓系背光模組的重要布局，DS 和三星都不會輕易放棄，公司持有DS 亞洲部分股權(quán)后，除強化該渠道外，部分款項也將直接從三星發(fā)出。
吳江泰美方面，公司對所有298 萬美元應(yīng)收賬款均有保險，根據(jù)中信保"由破產(chǎn)、無力償付債務(wù)、拖欠等其它商業(yè)風(fēng)險造成損失的最高賠償比例為90%"的條例，我們判斷收回比例可能也將在85-90%左右。此外，吳江泰美近期也拿到三星一級供應(yīng)商資格，將助力公司導(dǎo)光板業(yè)務(wù)順利提升。
總的來說，在DS 面臨財務(wù)風(fēng)險的情況下，公司管理層處理周到且及時， 已努力化解風(fēng)險、將損失降到最低，顯示公司今年來內(nèi)控措施（公司是今年創(chuàng)業(yè)板在江蘇唯一一家內(nèi)控試點）初見成效。
向中小尺寸、背光模組外轉(zhuǎn)型成功，Q4 穿越行業(yè)周期 公司10 月收入2.15 億元，歸屬母公司凈利潤1836 萬元，與Q3 的5.54 億收入、4207 萬凈利潤相比，明顯穿越周期和季節(jié)性水平，除了10 月大尺寸景氣繼續(xù)不錯外，公司成功轉(zhuǎn)型中小尺寸和背光模組以外領(lǐng)域是重要原因，明年蘋果以外大客戶的移動終端產(chǎn)品將是重要看點。
盡管短期回款受影響，但壞賬準備降低、Q4 超出季節(jié)性水平，短期業(yè)績?nèi)杂斜Ｕ?，我們維持2012-2014 盈利預(yù)測0.75、1.01、1.32 元，維持買入評級，目標價25 元。
|
|
