>> 光大證券-錦富新材(300128)大尺寸領(lǐng)域穩(wěn)定增長，移動終端前景廣闊-121017
| 上傳日期： |
2012/10/18 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
蒯劍，周勵謙 |
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此報告為加密報告 |
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◆大尺寸和移動終端向好，助力公司高成長
公司近年來增長迅速，三季度凈利潤同比增長52%-67%，業(yè)績再超市場預期，收入規(guī)模已逼近行業(yè)龍頭，而盈利能力遠優(yōu)于競爭對手。
公司今年業(yè)績快速增長的主要原因在于大尺寸景氣回暖和新iPad 上市熱銷：年初以來，在奧運會、國內(nèi)節(jié)能電視補貼等催化因素下，液晶面板呈現(xiàn)了量價齊升的局面；新iPad 于Q1 上市后，帶動Q2 iPad 系列出貨量顯著爬升，公司直接供應商瑞儀的營收也逐季大幅走高。
◆大尺寸領(lǐng)域：產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、OC 趨勢、大尺寸化是長期看點公司在大尺寸領(lǐng)域的主要客戶是三星和LG，兩大客戶合計占比在50%左右。受面板稅提升和各自戰(zhàn)略部署影響，三星、LG 正將LCD 全產(chǎn)業(yè)鏈加速向大陸轉(zhuǎn)移，公司也將從中受益。
Open cell 模式下，國內(nèi)電視大廠話語權(quán)提升，公司積極為各大電視廠商做就近配套，相對依附于臺系面板廠成長起來的光學薄膜廠商來說，公司將搶占市場份額。
智能電視、3D 電視的推進，將推動電視需求和大尺寸化趨勢。55 寸以上也是公司未來的一個戰(zhàn)略重點，前年就已經(jīng)開始采購設備。
◆移動終端前景廣闊
蘋果發(fā)出邀請函，基本確定將于10 月23 日發(fā)布iPad mini，錦富也將是最直接的受益標的之一。蘋果已要求供應鏈年內(nèi)備貨1000 萬臺iPad mini，錦富從5 月開始打樣，7 月開始逐步上量，但由于iPad mini 發(fā)布和上市時間已經(jīng)一拖再拖，主要業(yè)績貢獻將在四季度。
移動終端領(lǐng)域?qū)⑹枪疚磥戆l(fā)展的重中之重，公司已經(jīng)在蘋果的iPad 和iPhone 系列上證明了自己的能力，目前正在開拓國內(nèi)外其他重點客戶。我們認為，公司有望憑借大尺寸領(lǐng)域積累的客戶資源和與瑞儀的緊密合作，在三星、LG、國內(nèi)大廠甚至Google、微軟等優(yōu)質(zhì)客戶取得突破。
移動終端市場廣闊，背光模組內(nèi)的功能件市場規(guī)模就可與電視相當。而公司憑借設計、工藝等基礎，未來可望在背光模組以外的市場也大有可為。
除了光學膜、粘膠、絕緣外，公司還在向散熱石墨、光學膠、氧化鋅導電膜、FPC 周邊等產(chǎn)品線橫向拓展，可望形成協(xié)同優(yōu)勢，并提升單臺設備價值。
◆維持盈利預測和買入評級
暫時維持盈利預測，可能會在三季報正式出來后上調(diào)，公司估值在蘋果概念股中是最低的，我們維持22 元目標價，對應明年25 倍，維持買入評級。
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