>> 湘財證券-錦富新材(300128)2012年三季報預告點評：新產品量產順利,提升至“買入”評級-121013
| 上傳日期： |
2012/10/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調） |
作者： |
徐占杰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點:
前三季度凈利潤同比增長近40%，業(yè)績略超預期
公司預告，2012年1-9月份，公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為10790萬元—11180萬元，較上年同期的7819.29萬元同比增長38%-40%。以公司所披露業(yè)績范圍中值計算，公司三季度實現(xiàn)凈利潤約4111萬元，環(huán)比二季度增長13.65%，同比大幅增長59.47%，業(yè)績略超預期。
產品結構調整順利，小尺寸消費電子占比將提升
公司披露，2012年1-9月份公司業(yè)績增長的主要原因為產品結構調整、募投項目實施順利以及新產品量產順利。公司實施一大一小戰(zhàn)略，2012年主要把握智能終端新品推出帶來的小尺寸業(yè)務增長。上半年公司平板手機等小尺寸業(yè)務已經實現(xiàn)快速發(fā)展，其中蘋果Ipad、Iphone及筆記本電腦等產品配件業(yè)務實現(xiàn)銷售收入1.4億元。下半年，隨著蘋果iPhone5、iPad mini等新品連續(xù)推出，我們認為公司小尺寸業(yè)務將繼續(xù)維持對上半年的環(huán)比高增長，是公司三季度業(yè)績超預期的主要原因。預計公司下半年小尺寸業(yè)務占比將遠超20%。
新產品關鍵技術取得突破，將提供超預期爆燃點
公司半年報中提到，新產品、新裝備關鍵技術已取得突破。我們在半年報點評中也提出，公司加大FPC（柔性電路板）周邊產品、石墨散熱膜及OCA等產品的加工工藝及裝備研發(fā)將給未來成長帶來更大想象空間。我們認為，受益智能手機、Ultrabook和平板電腦等移動智能終端產品普及，產品輕薄化和多模塊將成主要發(fā)展趨勢，帶動FPC等產品訂單需求旺盛。公司研發(fā)戰(zhàn)略布局符合產業(yè)發(fā)展方向，相關產品陸續(xù)量產將在未來提供超預期爆燃點。
受益iPad mini發(fā)布，估值可高看一線
公司主要通過背光模組廠瑞儀光電、美培亞進入蘋果供應鏈體系。據(jù)媒體報道，蘋果公司可能會在10月份發(fā)布新品iPad mini。以公司擁有的產業(yè)鏈平臺和強勢客戶渠道，取得iPad mini背光模組配件和其他部件訂單是大概率事件?？紤]到輕薄便攜和低價優(yōu)勢，我們看好iPad mini的銷量前景，所帶來對公司訂單的拉升也將同時貢獻利潤增量和估值提升。
估值和投資建議
我們預測公司2012-2014年營業(yè)收入分別為16.63、21.80和28.35億元，實現(xiàn)凈利潤分別為1.50、2.03和2.53億元，對應每股盈利分別為0.75、1.02和1.27元，對應2012-2014年動態(tài)市盈率分別為22.70、16.79和13.50倍。我們認為，公司三季報預告顯示產品結構調整順利，新產品導入或超預期，四季度小尺寸客戶新品推出仍較樂觀，預計全年業(yè)績將超出市場預期。目前公司估值相對同行業(yè)處較低水平，未來蘋果iTV發(fā)布將使公司成為產業(yè)鏈中首先受益的供應商之一，調升評級至“買入”，目標價22.57元。
重點關注事項
股價催化劑(正面)：公司新品導入、下游訂單需求超預期；蘋果iTV 發(fā)布；風險提示（負面）：產品價格下滑嚴重。
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