>> 平安證券-深天馬A(000050)現(xiàn)有業(yè)務(wù)貢獻利潤彈性,新產(chǎn)品貢獻估值彈性-130131
| 上傳日期： |
2013/1/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
郝蕾，盧山 |
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此報告為加密報告 |
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全球面板行業(yè)迎來拐點：
由于新增供給較少，2013 年，全球面板產(chǎn)能緊張是大概率事件。經(jīng)過1 季度的淡季，面板價格在2013 年二季度后將企穩(wěn)回升。如果2013 年，面板出貨面積增長8%，面板產(chǎn)能過剩率將不足5%。大屏價格繼續(xù)上漲趨勢將明顯緩解中小屏價格壓力。中小面板價格的結(jié)構(gòu)性特點突出，掌握高分辨率顯示屏（300ppi 以上）的中小屏面板廠商擁有較強的議價能力和盈利能力。
中國面板行業(yè)已經(jīng)崛起：
根據(jù)Display Search 的統(tǒng)計與預(yù)測，2012 年，中國TFT LCD 產(chǎn)業(yè)占全球的份額將提高到27.3%，中國將成為世界第三大平板顯示生產(chǎn)地。根據(jù)天馬、華星的后續(xù)投資公告，中國在2014 年可能超過臺灣，成為世界第二大平板顯示生產(chǎn)地。
天馬現(xiàn)有業(yè)務(wù)貢獻利潤彈性：
天馬的TFT 生產(chǎn)線全部為4.5 代線以上，符合智能手機向大屏發(fā)展的趨勢。
4.5 代線為全球智能手機屏幕的主力生產(chǎn)線。產(chǎn)品需求旺盛，產(chǎn)能充足。上海、成都和武漢天馬的產(chǎn)能釋放處于智能手機爆發(fā)式增長階段，天馬各條線基本全部處于滿產(chǎn)狀態(tài)。我們預(yù)測2013 年，由于手機屏幕價格在大尺寸面板價格上漲的支撐下可能止跌回升，天馬客戶向三星、聯(lián)想、華為等大客戶集中，產(chǎn)品向4 寸及以上手機屏集中，公司主營業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)全年盈利。
LTPS+In cell 貢獻估值彈性：
天馬 LTPS 已經(jīng)成功點火，預(yù)計2013 年底將完成良率爬坡并實現(xiàn)對客戶的批量供貨。全球高端顯示屏供不應(yīng)求，量產(chǎn)LTPS 推動公司技術(shù)突破，具有重要意義。In cell 已經(jīng)客戶提供樣品，客戶認可度高，我們認為2013 年有望實現(xiàn)批量供貨。
盈利預(yù)測與估值：
預(yù)計2013、2014 年，深天馬實現(xiàn)每股收益0.35、0.49 元，目前13 年、14年對應(yīng)PE 為27 倍和19 倍。考慮未來公司有LTPS、in cell 等多項新技術(shù)進入客戶驗證或小批量供貨階段，且公司存在資產(chǎn)注入預(yù)期，給予公司”推薦”評級。
風(fēng)險提示：手機屏價格持續(xù)下跌，新產(chǎn)品進度不及預(yù)期。
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