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投資要點(diǎn)
    新項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，公司 2013~2015 年業(yè)績恢復(fù)高增長
    2013~2015 年公司募集資金和超募資金項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)行后，業(yè)績有望恢復(fù)高增長：（一）絕緣材料：2012 年1 季度投產(chǎn)的電工層壓制品、柔軟復(fù)合材料、PC 片材項(xiàng)目2013~2015 年提供增量；（二）聚酯薄膜：2 萬噸聚酯薄膜募投項(xiàng)目2013 年6 月試生產(chǎn)，2 萬噸聚酯薄膜超募項(xiàng)目2014 年年底前投產(chǎn)；（三）聚丙烯薄膜：3500 噸和2000 噸聚丙烯薄膜募集和超募項(xiàng)目分別于2013 年下半年和2014 年上半年投產(chǎn)；（四）大尺寸橋梁絕緣結(jié)構(gòu)件：2013 年開始貢獻(xiàn)產(chǎn)量；（五）無鹵阻燃聚酯切片：2013 年1 月,3 萬噸無鹵阻燃切片順利試車；（六）南通基地可能建設(shè)2 萬噸絕緣油漆項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2014 年投產(chǎn)。
    新項(xiàng)目投產(chǎn)后提升聚酯薄膜綜合毛利率水平
    2012 年4 季度公司聚酯薄膜訂單飽滿，毛利率為22%~23%左右。公司募集和超募項(xiàng)目共計(jì)4 萬噸聚酯薄膜產(chǎn)能預(yù)計(jì)2013~2015 年相繼達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)品主要定位于高端，新裝置運(yùn)行穩(wěn)定后，提升聚酯薄膜綜合毛利率水平。
    2013~2015 年公司聚丙烯薄膜業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長
    2012 年4 季度公司聚丙烯薄膜毛利率維持在左右30%水平，公司聚丙烯薄膜定位電力電容器，下游需求增長強(qiáng)勁，毛利率將維持高位。2013 年、2014 年聚丙烯薄膜募集和超募項(xiàng)目合計(jì)5500 噸產(chǎn)能釋放帶來營業(yè)收入和利潤持續(xù)增長。
    大尺寸絕緣結(jié)構(gòu)件 2013 年開始步入收獲期
    2012 年，“哈密—河南”、“溪洛渡—浙江”兩條特高壓柔性直流輸電示范工程完成招標(biāo)，2013 年，公司大尺寸絕緣結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目順利投產(chǎn)后，可陸續(xù)供貨。
    3 萬噸無鹵阻燃聚酯切片2013 年1 月順利試車
    公司超募資金項(xiàng)目 3 萬噸無鹵阻燃聚酯樹脂切片2013 年1 月成功試車，預(yù)計(jì)2013 年3 月能夠穩(wěn)定投產(chǎn)， 2013 年實(shí)現(xiàn)1 萬噸銷量，毛利率為15%左右。
    盈利預(yù)測與投資建議
    2013 年隨著新建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)品定位更高端，業(yè)績有望迎新一輪增長，我們預(yù)測公司2012~2014 年EPS 分別為0.23 元、0.30 元、0.41 元，維持公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。