>> 中信建投-山西證券(002500)期貨首選標(biāo)的,彈性與安全兼?zhèn)?130205
| 上傳日期： |
2013/2/6 |
大小： |
340KB |
| 格式： |
doc |
來源： |
|
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
魏濤，劉義 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
國債期貨即將推出，期貨業(yè)前景可期
2009年我國商品期貨交易量就已占全球的43％，成為全球第一大商品期貨市場，并且仍不斷有新的期貨品種推出。但占全球期貨合約總交易量90%以上的金融期貨在我國仍剛剛起步。郭樹清主席表示，國債期貨、原油期貨等品種將于近期推出，我國期貨行業(yè)將進(jìn)入爆發(fā)期。
期貨首選標(biāo)的
公司前期公告擬收購格林期貨100%股權(quán)，交易完成后，格林期貨作為存續(xù)公司吸收合并大華期貨。未來，山西證券將直接持有格林大華期貨100%股權(quán)。我們以2011年度的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行測算，在有期貨業(yè)務(wù)的上市券商中，公司的期貨業(yè)務(wù)占比最高，凈利潤貢獻(xiàn)度超過20%，在上市券商中，公司將是期貨行業(yè)發(fā)展的最大受益者！市場成交好轉(zhuǎn)最大受益券商之一
作為典型的中小型券商，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占總收入比重高，2009年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入比重超過7成，雖然成交量不斷萎縮，但2011年和2012年上半年，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占公司總收入的也比重接近5成。因此，公司經(jīng)營業(yè)績隨市場成交量變化的彈性也較大，一旦市場成交好轉(zhuǎn)，公司業(yè)績將有明顯改善。
富有競爭力的投行業(yè)務(wù)
中德證券成立后，公司將全部與股票和債券的發(fā)行相關(guān)的承銷、保薦業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至中德證券。通過融合國際先進(jìn)的投資銀行經(jīng)營和管理理念、技術(shù)手段、內(nèi)控和風(fēng)險管理體系，充分借鑒國際成熟的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新成果，有效提升了業(yè)務(wù)經(jīng)營管理水平和專業(yè)服務(wù)能力，極大增強了投行業(yè)務(wù)的核心競爭力和持續(xù)發(fā)展能力。
盈利預(yù)測和估值
預(yù)計2012年至2014年，公司凈利潤分別為2.07億元、3.66億元和4.76億元，增速分別為7.23%、76.92%和29.94%。
當(dāng)前，公司價值有所低估，股價僅稍稍高于收購格林期貨定向增發(fā)8.20元的價格，具有較高的安全邊際。我們看好證券和期貨行業(yè)的發(fā)展，上調(diào)公司評級至“買入”，目標(biāo)價11元。
|
|
